扩容压力加大　股市再度大跌

　　贾肖明　柴巧霞

　　昨日沪深股市遭遇“黑色星期一”，盘面呈现低开低走，单边暴跌。昨日沪综指开于1659.54点，深成指开于4068.51点。沪综指最高1659.54点，最低1614.81点，收盘于1619.28点，跌2.57%。深成指收盘于3946.90，下跌3.28%。沪深股市主板共成交310.25亿元，从盘口看，除少量低价股抗跌外，其余个股普跌为主。

　　还是扩容惹的祸

　　昨日股市开盘后不久，权重股便带头杀跌，中行跌2.61%，中石化跌1.53%，G招行跌1.08%，G宝钢跌1.46%，G联通跌1.75%，G长电跌2.83%，G万科A跌4.48%。在权重股的带领下，出现了相继下跌的局面，昨日两市上涨个股不到百家，且大多属低价股。

　　对于昨日大跌的原因，市场人士多认为是扩容所导致的。近日新股推出速度不断加快，昨日粤水电通过深交所上网定价发行，同时保利地产在上交所上市交易；此外，国航拟于近期发行不超过27亿股A股，广深铁路计划年内发行A股，集资额有可能超过100亿元。

　　金元证券分析师冉兰表示，中行和国航A股等新股上市的高效获批表现出管理层对大型国企登陆A股市场的鼓励态度，从而给市场的资金与心理带来巨大压力，使二级市场资金进一步流向一级市场。据统计，前一周五只新股申购的冻结资金，就已经达到了二级市场流通市值的一半。

　　申银万国的分析师认为，从目前看，新股发行节奏太快，发行量太大是影响目前行情的最主要因素，高速扩容严重抽离了场内的存量资金，大家担心这种迫不及待的扩容会否延续，如果是的话那么后续大盘将很难乐观。

　　确定中期调整格局

　　昨日大盘破位下行确定了中期调整的格局。“之前大盘多空双方多围绕60日均线争夺，昨日向下突破60日均线，说明将进入一个更深层次的调整”，冉兰表示。

　　根据最新的数据显示，证券咨询机构、券商、基金公司虽然长期仍以看多为主，但短期看空的比例正在大幅增加，未来将对市场造成惯性下跌的冲击。当然，从当前交投情况来看，筹码依然锁定良好，显示投资者信心仍在，亦足以说明本次下跌仅是“调整”，而并非“崩盘”，故此，从目前情况来看，未来股市进入暴风骤雨式的下跌的可能性较小。

　　冉兰表示，本次调整的力度“可大可小”，“不光光是技术面的问题，还要看政策因素。如果扩容减缓的话，调整的力度就会小一点，这一点管理层是可控的”。

　　广发基金公司投资总监朱平告诉记者，对基金来说，三季度的操作将更加谨慎，除了打新股外，就是投资一些更为优质的上市公司。

　　对于何时能结束调整，市场人士有不同的看法。万联证券分析师魏剑峰告诉记者，从技术上看，8月底到9月初可能会出现年内的新高点，但四季度依然看空。冉兰认为，三季度的调整是为四季度做铺垫，届时股指期货推出后，市场应该会有一波好的表现。

　　专家看盘

　　市场出现“三巨阴” 调整节奏将加快

　　周一市场再度暴跌，沪综指下跌49.3点，跌幅2.97%。这是市场自6月初进入阶段性调整以来出现的第三根大阴棒。

　　有趣的是，6月以来的“三巨阴”均与扩容相联系。6月7日的第一根阴线(跌5.79%)，导火索是中行将登陆A股；7月13日第二根阴线(跌5.41%)伴随着工行登陆A股信息的确认。和上两根大阴线一样，周一的大阴线也伴随着扩容的新信息，上周三刚过会的国航当日开始进入发行程序，而上周四刚完成发行的大秦铁路周二将上市。尽管国航和大秦的筹资额远非中行、工行可比，但重要的是，人们注意到大盘股的发行节奏在变快。快速发行导致投资者改变应对策略，使得市场出现波动。

　　概念股跌幅远超蓝筹股

　　尽管周一市场出现普跌，两市仅有93只股票上涨；但在市场下跌的过程中，投资者显示了较为理性的一面。对于该抛售、还是该持有，大体上沿用了价值的标尺。具体表现为:1、指数方面:上证50指数跌幅小于上证综指，而上证综指跌幅又小于深证综指。三大指数当前的市盈率分别为:16.96倍、24.71倍和60.85倍。显然，高市盈率的指数遭受了更大的抛售压力；2、板块方面:题材股跌幅远远大于蓝筹股。有投资者会问:为何上证180指数和深证100指数跌幅要远远超过上证综指呢？这是因为在上证180和深证100指数中也有一批概念类股票，它们出现大幅下跌，拖累了两大指数。比如，上证180的券商概念股爱建股份跌停；军工概念的G航天、G火箭接近跌停板；新能源概念的G天威一度跌停；其它的概念股，如苏阳光、G成大出现大幅下跌。这些股票的大跌拖累了整个180指数。但我们同时看到，一些真正的优质蓝筹股，走势要比大盘要强，如G招行、G宝钢、中国石化、上海石化等等。

　　小市值型股票仍被高估

　　那么，在日益严峻的形势下，究竟如何看待市场？笔者认为，当前小市值股票价值大幅高估值得警惕。一方面，外部环境上，宏观调控会在中期影响市场，但又不会重创市场；扩容会吸收流动性，而人民币升值又在不断制造流动性；另一方面，内部环境上，蓝筹股整体处在估值相对合理的水平上，部分优质蓝筹股还存在低估；而微利股、垃圾股、题材股、概念股却严重高估，这些高估的股票多以小市值股票为主。

　　调整节奏将加快

　　基于以上的市场认识，笔者认为下一阶段的市场运行将维持阶段性调整，短期调整节奏或出现加快，但这一过程中优质蓝筹股将逐步显露较好的吸引力。

　　首先，在小市值股票仍被高估的背景下，阶段性调整仍将维持；

　　其次，短期调整节奏不排除加快的可能。如果第一根阴棒止住牛市上行步伐、第二根阴棒确认市场进入阶段性调整的话；那么，第三根阴棒可能意味短期市场调整节奏将加快。

　　最后，随着调整的深入前期本身估值偏低的优质蓝筹股将显示出更好的吸引力。一些优质大盘蓝筹股有望出现阶段性涨升，同时概念股、微利股、垃圾股继续维持全面调整。前两年一度盛行的“二八现象”、“一九现象”将再度出现。

　　中证投资　徐辉

　　打新股收益率高企

　　二级市场不断失血

　　昨日保利地产高调上市，当日换手率高达78%，而且全天大部分时间股价都保持在20元以上，显示出资金强大的购买实力。据笔者统计，近期打新股的收益率高企，资金集中在一级市场获利，这是导致深沪大盘下跌的重要原因之一。

　　下表所列是前两个月8只新股发行并上市以来，成功申购的资金的收益率总和。如果从中工国际到昨日上市的保利地产，以上市首日均价计算，8只上市的新股收益率总和为2.82%，粗略折算成年化收益率竟然高达16.92%。

　　看到这一组数据，或许不少投资者最应该做的事情就是，用所有的资金集中打新股，获取这部分超额的并且是无风险的高收益率。市场的确有不少投资者这样操作，因此，所有新股高开低走。更多的投资者选择当日兑现利润，以备下次申购。

　　目前，新股发行速度非常快，以本周为例，就有3只新股发行，此前最多时一周有5只新股发行，面对这么多无风险的获利机会，不可避免地吸引二级市场资金参与，二级市场资金明显受到一级市场打新资金的分流。对于不少投资者而言，与其在股指处于横盘整理中艰难地寻找获利机会，不如去打新股获得无风险收益，毕竟16.92%的收益率太高了，尤其对于大资金来说，打新股免去了买卖股票的选择和担忧，并能获得高额收益，有极大的吸引力。

　　数据显示，9家保险公司参与了中工国际、同洲电子、大同煤业和云南盐化的新股网下配售。按照这4家公司的发行价计算，9家保险公司共有94.44亿元资金通过网下配售打新股，最终获配1635.6万股，这还不包括参与网上申购的资金量，保险基金在加大力度赎回基金，并正从二级市场转战一级市场参与新股申购。

　　不过，随着越来越多的资金参与打新股，资金面将会发生不断变化，中签率和上市首日涨幅也将不断收窄，新股申购资金的收益率快速缩水后，到那时，二级市场指数也会调整得相对充分，资金自然会再度回流二级市场，制造新的获利模式。

　　招商证券　常锦

　　附表:近期上市的8只新股收益率

　　股票名称　　发行价上市日均价收益率现价

　　中工国际　　7.4　　　18.33　　　　0.25%　　13.67

　　同洲电子　　16　　39.82　　　　0.46%　　30.29

　　云南盐化　　7.3　　　13.26　　　　0.36%　　12.78

　　大同煤业　　6.76　11.06　　　　0.69%　　8.45

　　中国银行　　3.08　3.74　　　0.42%　　3.36

　　德美化工　　6.2　　　11.47　　　　0.04%　　9.87

　　得润电子　　7.88　18.29　　　　0.07%　　15.55

　　保利地产　　13.95　　20.05　　　　0.53%　　20.21

　　总收益率　　　　　　　　　　　　　2.82%