新股收益率过高　市场主动挤压泡沫

　　□ 招商证券 常 锦

　　昨日保利地产高调上市，当日换手率高达78%，而且全天大部分时间，股价都保持在20元以上，显示出资金强大的购买实力，但是，从目前状况判断，保利地产似乎是一个特例，据统计，此前已上市的7只新股，无一例外的跌破上市首日的平均价，从第一只新股到德美化工、得润电子，其中包括超级大盘股中国银行，截至昨日收盘，无一例外出现高开低走。

　　新股二级市场上的表现与打新股资金的收益率截然不同，下表所列是前两个月新股发行并上市以来，打新资金的收益率总和。如果从中工国际到昨日上市的保利地产，以上市首日均价计算，8只上市的新股收益率总和为2.82%，粗略折算成年化收益率竟然高达16.92%，这其中有个别股票的申购新股的资金出现冲突，即使剔除后，年收益率也非常惊人。

　　看到这一组数据，投资者最应该做的事就是，用所有的资金集中打新股，获取这部分超额的并且是无风险的高收益率。市场的确有不少投资者这样操作，首先，所有新股高开低走。以往新股上市首日，正是大资金集中收集筹码的最佳时刻，但近两个月并没有看到这种明显的迹象，所有新股无一例外跌破首日均价，显示上市首日并没有让市场筹码快速集中，更多的投资者选择当日兑现利润，以备下次申购。

　　其次，新股发行速度非常快，以本周为例，就有3只新股发行，此前最多时一周有5只新股发行，面对这么多无风险的获利机会，不可避免的吸引二级市场资金参与，二级市场资金明显受到一级市场打新资金的分流。近期二级市场股指持续下跌，超级大盘股中国银行的收益率居然高达0.42%，的确让更多的二级市场资金重新审视市场新的获利机会。

　　还有更有力的证据，让二级市场的资金不断转变角色，高达16.92%的年化收益率，都是二级市场资金为一级市场埋了单，这种重要的市场现象带给市场投资者极大的冲击。与其在股指处于横盘整理中难以找到获利机会，不如去打新股获得无风险收益，毕竟16.92%的收益率太高了，尤其对于大资金来说，打新免去了买卖股票的选择和担忧，并能获得高额收益，有极大的吸引力。数据显示，9家保险公司参与了中工国际、同洲电子、大同煤业和云南盐化的新股网下配售。按照这4家公司的发行价计算，9家保险公司共有94.44亿元资金通过网下配售打新股，最终获配1635.6万股，这还不包括参与网上申购的资金量，保险基金在加大力度赎回基金，并正从二级市场转战一级市场。

　　如果打新资金来源于非二级市场资金影响力还相对有限，最致命的是打新资金来源于二级市场，目前市场调整氛围浓厚，大量资金不会轻举妄动，打新股没有风险，正是此时最好的选择，而一旦参与新股认购，资金至少锁定四个交易日，紧接着刚好又有新股申购，资金可以连续进行新股申购，如此往复，形成短期的固定模式。

　　不过这种模式将会有效挤压打新泡沫，随着越来越多的资金参与打新股，资金面将会发生不断变化，中签率和上市首日涨幅也将不断收窄，新股申购资金的收益率快速缩水后，到那时，二级市场指数也会调整的相对充分，资金自然会再度回流二级市场，制造新的获利模式。