黑色星期一 谁动了牛市的奶酪

　　□ 江苏天鼎

　　虽然由于上周A股市场先扬后抑在一定程度上提醒本周一A股市场走势不容乐观。但想不到的是，昨日A股市场出现急挫走势，上证综指更是急跌49.30点，下跌2.97%，典型的黑色星期一，在日K线图上也形成了典型的破位式的下跌走势，那么，如何看待这一走势呢？

　　牛市预期改变？

　　不可否认的是，在前期A股市场高歌猛进之时，牛市的呼声不绝于耳，甚至有机构投资者乐观地预计在本轮行情中，上证综指就可以完成掀掉2245点帽子的可能。但想不到的是，由于近几个交易日的疲软，市场的观点似乎发生了180度大拐弯，尤其是一些证券论坛上的坚定看多者开始出现了倒戈的言论，牛市预期似乎有所改变。事实上，目前A股市场的短期技术走势的确不容乐观，一是近期调整阶段，前期的主流热点屡屡出现放量急跌的走势，G天威、G航天、G火箭、G卫星等上半年的主流热点的日K线图最为典型，说明市场的主流资金筹码出现松动，这其实也说明了主流资金对后续走势的看法发生了微妙的变化。二是上证综指在上周末击穿30日均线后，本周一上证综指几乎未作抵抗就直线下跌。而30日均线一直是A股市场中线走势的生命线，破30日均线不能有效收复或者不作抵抗，就说明市场后续走势已经非常不容乐观。看来，至少在中期角度来看，比如说8月、9月，上证综指难有大的行情，牛市的预期的确有些改变。

　　谁动了牛市奶酪？

　　现在的问题是，谁动了牛市预期的奶酪？如果仅仅是技术方面的因素，那倒好办，就如同在1999年下半年，上证综指从1756点跌至1341点后，再度井喷，形成了2000年至2001年上半年的大牛市。但如果是基本面尤其是上市公司业绩等方面的因素，那么，市场的走势将不容乐观。就目前来看，后者的概率似乎更大一些，据媒体报道，上市公司的中报情况并不乐观，已公布的百余家上市公司中报业绩居然同比下降近两成，这就说明了A股市场本身并不具备牛市的基础。因为纯粹意义上的牛市是业绩增长，然后再带动资金总量的增长，从而推动牛市产生，而不是单纯的资金推动。可惜的是，随着石油、有色金属等产品价格的暴涨，上市公司的原料成本等大幅上涨，而下游又是一个充分竞争的市场，难以转移成本，利润自然下滑。

　　由此可见，A股市场本身就难以存在着坚实的牛市基础。与之同时，牛市的另一基础的资金面也在近期发生着极大的变化，一方面是紧缩预期不断强化，虽然银行的资金与

证券市场的资金不存在着直接的联系，但宏观紧缩预期将不断地收紧银根，A股市场的资金面也就成为了无源之水。另一方面则是过快的筹码扩容，定向增发的再融资规模居然高达1100亿元，IPO的速度也极快，大秦铁路、中国国航以及后续可预期的一大批大型企业的上市，如此种种，也在分食着牛市的资金基础，如此一来，A股市场想不调整也难。

　　急跌带来结构性机会

　　笔者认为，牛市预期改变并不等于熊市就来，因为本轮行情调整将不同于以往的调整，以往的A股市场要么不涨，要涨是鸡犬升天，因此，要么不调整，要调整就是普跌。但反观今年以来的A股市场，固然是大多数个股均有着不俗的升幅，但事实上，不少个股因为市值大或者缺乏可供想象的精彩成长故事，因此，股价走势相对悲观，比如说G长电、G联通、G武钢、G宝钢等等。既如此，在本轮行情调整初期，此类个股可能会因市场的恐慌而调整，但由于此类个股的估值非常便宜，部分个股甚至可以讲是大幅低估，以致于作为产业资本的控股股东都感到低估而大幅增长，G宝钢、G长电等个股均如此，所以，此类个股再度深幅调整的概率并不大，从而抑制了大盘的调整空间，也使得大盘的调整幅度与节奏并不如想象的那么悲惨。

　　笔者认为A股市场的调整将是结构性的调整，即一方面是前期炒作过分的热点股将大幅调整，另一方面则是一批上半年冷落但估值已偏低的个股有望成为资金的避风港，从而反复走高，即结构性的调整会带来结构性的机会，比如说G长电、G赣粤、G闽高速、G原水、G首创、G营口港等品种，值得低吸持有。

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