金元证券：大跌之后谁来助推大盘

　　金元证券研究所　冉兰

　　就在大家憧憬着沪综指不日将冲击1783点新高之际，股指却猝不及防地收出一根80多点的巨阴。多日小心翼翼冲击高点却换来这样的结果，看似在意料之外，实则在意料之中。

　　从表象上看，扩容压力似乎是大盘下跌的重要原因，不过，在笔者看来，这仅仅是导火索，真正引发调整的原因有很多，比如宏观经济有紧缩迹象、央行有加息可能、股指累计涨幅大导致场内机构存在兑现欲望、市场缺乏新生热点等等。但，凡此种种不过是为了完成在整个大牛市升途的一个必要整理而寻找的理由或者借口罢了。我们认为，尽管可能是中期调整格局，但不碍长牛趋势。恰恰相反，暴跌对于投资者而言，反倒是寻找新生热点的绝佳机会。

　　回顾之前这一波气势磅礴的牛市行情，炒作主线无非两条：一是股改，二是资源。如今看来，这两条都有“日薄西山”的感觉，因为股改已进入尾声，资源股累积涨幅过大，续升困难。正因此如此，寻觅新生热点已成为我们下半年必修的功课。我们认为，未来主流热点将转向下游消费和军工科技，尤其下游消费类品种，有望担纲暴跌之后助推大盘的重要角色。

　　首先从国际行业分工来看，行业利润正逐步被上游和下游两端攫取，中间制造业的利润是逐步受到挤压。美国在过去50年中，按收益率排名的前20名牛股中，有90%属于消费品类，巴菲特赖以成名的

可口可乐即是典型。而如今，上游资源类品种受一轮国际游资炒作之后，下一个最具吸引力的无疑就是下游消费产业。

　　其次，从国内产业政策导向来看，拉动GDP增长的三驾马车是投资、进出口贸易和消费。投资最容易刺激经济增长，但弊端也显而易见，在新一轮宏观调控预期下，投资显然不存在最佳机会。我国已成为外汇储备大国，但汇兑风险随之增大，进出口贸易因此难担大任。相比之下，消费显然是我国寻求绿色GDP的最佳渠道，加上“十一五”规划和新农村建设等诸多政策导向无一不剑指消费，从这个意义上讲，我国的消费产业面临前所未有的发展机遇。

　　另外，国民收入水平的提高，也在客观上促进消费升级。中国未来的消费可能会演绎一个高成长故事，而支撑成长型故事的，可能正是消费升级带来的大量消费品生产企业的创新。通过供给来创造新的需求。而且，中国消费品行业投资潜力较大，风险相对较小，其盈利能力受经济周期波动的影响较小，趋势便于把握。

　　事实上，对于中国消费品行业的投资潜力，国际资本早有体会。今年，持有雨润食品集团超过10%股权的美国高盛集团、鼎晖中国再度出手，收购双汇集团100%股份。乳品行业似乎很早就受到境外私募基金的青睐，2002年底，摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联3家公司以2600万美元投资蒙牛，并获取500%以上超额收益。曾主导了对携程旅游网的前期投资，并帮助携程于2003年在纳斯达克成功上市的兰馨亚洲(OrchidAsia)，今年1月份刚刚从全球募集超过1.8亿美元第三期基金，宣布将主要投资于中国具有高进入门槛并有增长潜力的消费产品及服务行业中的私营企业。

　　消费行业是一个跨度非常大包容性很强的行业，从最基础的衣食住行到银行保险等新兴金融服务领域，究其本质都是消费。而随着国民收入提高以及上世纪70、80年代出生的人逐步成为主流消费群体，消费的不断升级呈金字塔梯级展开的消费浪潮不可避免地到来。不过，消费还有一个逐步传导的过程，在整个消费大行业里面，我们最为看好的并不是高端人群消费的汽车与银行服务，而是与老百姓息息相关的快速消费品行业，尤其食品饮料，其消费的持续性和购买人群的广泛性，决定了快消行业的增长更为迅猛。比如乳制品行业的蒙牛与伊利，作为这个行业的“双雄”一直你追我赶，不断丰富自己的产品线，蒙牛刚刚推出高端品牌“特伦苏”不久，伊利即推出金牌牛奶，单一产品能做出如此丰富的内涵，只能说明一个道理：中国的消费群体太庞大，消费层次太丰富。另外还有白酒领域，各巨头也开始争夺高端消费市场，如国窖1573和国藏汾酒，销售份额的增长几乎与上市公司的股价上扬同步；红酒领域里面除了张裕、

长城继续占领第一方阵以外，G通葡酒、莫高股份等也表现出惊人的增长潜力。除了企业自身经营水平的提高以外，红酒市场的培育和消费人群的激增无疑是最直接最根本的刺激因素；果汁领域里面，G中　　鲁和安德利果汁发展的触角甚至伸到国际市场……种种迹象表明，快速消费品行业由于巨大乘数效应的存在，无论行业本身还是上市公司自己，都面临非常大的发展机遇。相应地，其所带来的业绩增长也必将获得更广大投资者的认同，投资价值因此凸显。

　　综合来看，我们认为，下游消费品行业及相关龙头公司将成为未来市场的主流，其中最为看好的是以食品饮料为代表的快速消费品行业，建议关注G通葡酒、G中鲁、G汾酒和G伊利。

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