张亚梁：市场整体需要休养生息

　　张亚梁(牛犇)

　　在上一日，我们提出大盘周五有可能在探至30日均线附近出现反抽。从周五的盘面情况来看，大盘在大幅跳空低开，并瞬间击穿30日均线，最低下探至1633.89点，也即10周均线附近之后，出现了力度较大的反抽。沪市盘中最高曾上摸到1676.75点，最终，沪综指是报收于1665.20点，上涨0.56%。至此，大盘也就结束了连续4周的上涨走势，全周下跌3.75% ；而周成交金额1447亿，比上周萎缩近10%。

　　本周市场，最令人关注的焦点就是周四大盘再次出现了4年来的第二大单日下跌(跌幅达4.84%)，与一个多月前也即6月7日出现的那根5.33%的大阴线，简直是遥相呼应。对此，市场是见仁见智，而各种消息传闻更是满天飞。特别是有相当的人认为，这与市场近期快速增加的融资压力有很大关系。而笔者则认为，在经历了从去年至今，大盘累计70%涨幅造就的巨大获利盘后，出现这样的调整应该是再正常不过了。并且，从技术上来分析，自2001年6月大盘创下2245高点之后，1750点一带实际就成了是市场最重要的技术关口，或者说牛熊分界岭。历史上大盘虽曾五次挑战该点位，但最终均是未果，由此可见攻破此长期阻力位的艰巨。而无论是大秦铁路150亿元IPO发行以及工行A+H的发行时间基本确定也好，还是预期近期可能出现加息只是调整的导火线而已。

　　事实上，新股发行在牛市中应该是最大利好。历史上，股指涨幅最大的2000年，也是新股融资额最大的一年。近期，在

中行上市后，除大秦铁路外，发行的5只新股流通盘都不大，如果说这就已经对市场资金面构成了压力，那只能够说这是市场本身存在着大问题。因为如果是在一个良性的市场里，只要发行上市的新股是具有投资价值的，那就根本不愁没有资金来承接。而如果仅仅只是因为加快点新股发行，大盘就迅速患上重感冒，那只能够说明市场的机体仍是相当虚弱，不但根本还没有健全的体魄和抗体来抵御疾病，即使是输入营养品也消化不了。说穿了，只有资金推动的上涨，又导致估值过高，才怕扩容。

　　在本轮上涨行情中，大盘多次出现过跳水，但之后又都是顽强收复失地、化险为夷。最典型的就是6月7日的那次暴跌，最终又是被震荡上扬的形式化解了。那么，此次在相似的暴跌后，是否又会变成相似的上升？笔者认为，这次多头再度碎步上扬收复失地的可能性比上次要大大降低，而大盘出现中期调整的概率要大增。

　　如果新股的发行可以被市场理解为是利空的话，那么资金的需求还远远不是来自新股发行。据不完全统计，目前共有84家A股公司公布了增发预案、3家公司有尚未实施的配股方案，这些再融资计划可望消耗市场近千亿资金。同时，今年共有198家公司非流通股解禁，解禁股市值约为768亿元，而8月份又将是“小飞”进入流通的高峰期。

　　更重要的是对市场影响最大的两个不利因素———

宏观调控和业绩下降一直都被市场所忽略。但是伴随着各国进入加息周期、抑制通胀、控制过度的流动性，中国同样面临着流动性的持续收紧。可以预期的是，只要6月份的经济数据依旧偏热，继续升息、控制信贷增长、紧缩流动性是央行必然的选择。很显然，下半年无论采用何种方式，对

证券市场的都会产生较大的影响。而短期面临的就是中报业绩不佳的问题。此外，即将从8月1日开始实施的融资融券和再晚一点要推出的股指期货，则在市场将会出现更加清晰的做空盈利模式。对市场的影响也将是深远的。而负面因素逐步积累，一旦从量变到质变，就难以在短期内消除。

　　所以，尽管我们认为，市场中长期市场向好，但是市场在经过了一年多的上涨后，确实需要一个休养生息的阶段。在中行上市之前，我们就曾提出了中行上市之日可能就是大盘见顶之日，而本周四的这根大阴线应该是对大盘将进入中期调整的一次确认。短线来看，大盘在周五跌破30日均线后，出现了一次反抽，但是真正意义上的反弹估计将在下周跌破1600点以后才有机会产生。未来的调整，要么就是以时间换空间，要么就是以空间换时间。当然，期间个股还会有一定活跃度。

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