市场心态趋于谨慎

　　海通证券　吴一萍

　　昨日，两市股指的大阴线和6月初的那次非常相似，下跌之猛出乎意料。上次的暴跌最终以碎步小阳线的形式化解了空头的堡垒，多头能否再次以顽强的碎步化险为夷？对此，笔者持怀疑态度。

　　调整格局基本奠定

　　大盘这次暴跌和6月7日有本质的区别。上次大幅下挫的导火索是周边股市的大跌，当时外围市场氛围悲观而A股却仍然一枝独秀坚持在高位，在这样的背景下A股难以独善其身而受到牵连。而这次的暴跌是A股自身内生性的因素导致的，主要的负面因素是宏观调控加紧和中报业绩不佳的双重预期，导火索则来自于大秦铁路150亿元IPO发行以及工行A+H的发行时间基本确定。扩容节奏的加快坚定了空头的信心。外围和内生的区别是这两次暴跌的根本区别。

　　本轮行情中，大盘多次在跳水之后都能够顽强收复失地、化险为夷，但并不代表这种重复会成为“习惯”，这次多头再度碎步上扬收复失地的可能性比上次要大大降低。对市场影响最大的两个利空因素———

宏观调控和业绩下降一直都被市场所忽略，但随着紧缩政策的步步加强和中报的临近，埋头在沙土里的“鸵鸟”们逐渐转变了心态，负面因素逐步积累、发酵、开始产生效果。而这样的效果难以在短期内消除。

　　市场心态微妙转变

　　6月中旬以来，大盘的持续攀升使得投资者的情绪逐步恢复，但非常明显的是人气已经从热烈转为温和，盘面上持续的热点逐渐减少、制约了投资者追高的愿望，反映在盘面上则是成交量始终难以有效放大。这种量价背离的信号虽然已经发出多时，但股指小幅挺进、迭创新高的格局却造成了投资者的一种错觉，也无形中给予多头一种麻木的感觉。这种麻木来源于前面多次跳水之后的企稳回升、也来自于还保持着温度的市场状态，然而几乎市场中的所有人都在谨慎地等待、参与和搏杀，这种心态有些类似于戴着脚镣舞蹈。

　　反映市场心态谨慎的另外一个佐证是庞大的一级市场资金。德美化工中签率创新低和锁定资金达到3000多亿元，反映出市场外围资金非常充沛，但并不认可目前大盘的位置。这些资金非常谨慎地等待在场外。从理论上来说，这些都可以视为支撑股市上涨的动力，但从目前的格局来看，囤积在一级市场当中的资金仍然占到相当大的比重，性质上决定了这些资金属于保守的风险厌恶型的资金，他们对于二级市场是排斥的，虽然从长线来看可能会逐步转化为二级市场的支持力量、但短线来看不会成为市场的生力军。

　　反弹应为减仓机会

　　猛烈暴跌后短线是否已经到位？整体上来看，面对8月融资融券开闸的实质性启动，大盘连续暴跌的可能性并不大。不过，笔者认为，对近日大盘的反弹不要有过高的期望，投资者把握好1700点附近反弹减仓时机是恰当的。

　　大盘调整的步伐可能会以急跌后盘整和缓慢阴跌的形式显现，普跌的格局在周四一根大阴线之后会结束，大盘接下来的调整主要以结构性调整为主要的基调，个股分化会比较严重。

　　指数的失真带来操作难度加大，沪综指在一定程度上不应该作为大盘的量度标准，深综指的实际操作意义要好一些。6月中下旬以来的行情深综指领先走强，接下来的调整可能也会表现得更加明显，上证50在深综指迭创新高的步伐下却缩量盘整小幅走低。笔者认为这两个指数的分化在接下来一段时间仍会出现，同时也代表着不同类型资金的动向。上证50作为蓝筹股集中的代表，在中报良好预期和融资融券临近的状况下下跌空间被压缩，有业绩支撑的蓝筹股在普跌之后会缓慢盘升；但一路领先的深综指由于获利盘累积较大而面临回调压力，涨幅过大而且估值偏高的个股将面临较大的下跌压力，“裸泳者”暴露出来的风险将越来越大。因此，在判断大盘调整步伐开始的基调下，面对有业绩支撑和缺乏业绩支撑的个股要有不同的策略，盲目杀跌或是锁仓都是错误的，白马股将在中报检验中显示出其应该得到的认可。预计中报公布这段时间是大盘“休战”期，中报行情只对部分蓝筹股生效。