电力行业面临发展拐点

　　光大证券研究所 崔玉芹 张龙

　　2006 年以来，全国电力需求持续高速增长，1-5 月全国用电量同比增长12.54%。同时，2006年煤炭价格预计将处于小幅盘整态势、煤电二次联动的启动、电力公司纷纷启动再融资等诸多因素表明，电力行业的冬天已经过去，企业盈利状况将开始回升。因此，我们对整个电力行业给予“向好”评级，并认为目前是长期持有电力公司的较好买入点。

　　全国用电高速增长

　　根据中电联的统计，1-5 月份，全国全社会用电量10732.52 亿千瓦时，同比增长12.54%。其中，第二产业用电量8127.79 亿千瓦时，同比增长12.71%，呈现逐月加速态势。城乡居民生活用电量1241.37 亿千瓦时，同比增长13.91%，增速稍有回落，但依然高于第一、二、三产业的用电增速。

　　虽然全国用电继续高速增长，但由于去年和今年均有大量新机组投产，全国发电设备利用小时不可避免地下滑。2005 年和2006 年1-5 月份，全国新增新装机容量为9316 万千瓦，预计2006 年下半年仍有5000 万千瓦机组投产。

　　1-5 月份，全国发电设备累计平均利用小时为2111 小时，比去年同期降低100小时。其中，水电设备平均利用小时达1239 小时，比去年同期增加15 小时。火电设备平均利用小时达2312 小时，比去年同期降低143 小时。

　　煤炭价格高位盘整

　　5 月份以来，进入电煤消费淡季，山西省的出厂电煤价格下挫，吨煤价格下跌10~15 元。我们认为在未来的几个月内，煤炭价格仍将小幅下跌，但进入9、10 月份煤炭消费旺季后仍有可能反弹。总体上，2006 年煤炭行业将维持一个脆弱平衡的格局，煤炭价格将维持高位盘整态势。而从煤炭库存看，5 月份以来，出现了煤炭生产商库存、港口库存和消费商库存同时增加的局面。

　　二次煤电联动启动

　　6 月28 日，发改委正式下文，“为疏导电价矛盾，筹措水库移民后期扶持资金，促进可再生能源发展，经国务院批准，决定适当调整电价水平。”本次电价调整中，全国上网电价平均上调1.174 分／千瓦时，销售电价平均提高2.494 分／千瓦时，略低于市场预期。其中南方电网、东北电网和华中电网上调幅度较高，华东电网和西北电网幅度较低。

　　本次调价涉及到的水电公司较少，仅与山西、云南、重庆、湖南相关，其中湖南省的水电标杆电价下调，预示着湖南地区水电开发恐有过度现象。虽然本次电价调整幅度低于市场预期，但仍然极大改善了电力企业的经营形势。本次电价上调，电力上市公司受益程度大小不一。其中，G漳泽、G粤电力、G建投、国电电力等受益较大。

　　电力股纷纷启动再融资

　　由于电力行业是一个资金和技术密集型行业，再融资在电力上市公司的发展轨迹中起着重要的作用。再融资大门开启后，已有数家电力上市公司计划进行再融资。其中，申能股份作为再融资公募增发第一单，在2006年5月23日顺利实施，募集资金11.84亿元。随后，G 华靖、G 建投、G 金山等推出增发方案。

　　电力公司再融资不再是“圈钱游戏”，而是为了公司的发展壮大。再融资将使电力公司进入快速发展的快车道。因此，我们看好有优质资产注入或者有良好经济效益的建设项目的电力上市公司。