海通证券：又见千六 大盘欲上还休

　　海通证券　吴一萍

　　虽然有宏观紧缩和扩容的双重压力，但近期大盘还是顽强向千六挺进，昨日收盘1592.33点，几乎以全天最高点报收，且连续收出了第四根小阳线。这种对利空忽视的情形在五一之前也屡见不鲜，那么能否将市场这种逆向表现看作是多头实力的强劲展现呢？在千六关口震荡之际，大盘走势会偏向多、空的哪一边呢？

　　量能透露多方激情消退

　　量能代表多头的上攻力量。尽管股指连收四阳，但成交量始终无法有效放大，周二的量能甚至较前一交易日略有减少，在千六关口流露出迟疑和谨慎，这并不是行情向前的有利信号。

　　制约量能放大的主要原因是缺乏有号召力的热点板块带动，周二的盘面上虽然有天津板块、农业板块和有色金属板块比较活跃，但总体上来看对人气激发还是比较有限，如G驰宏连续两个交易日大涨都没有全面激起有色金属板块的响应，多头似乎有些心灰意懒，战斗意愿并不强烈。

　　另外一个比较现实的问题是5月中旬到6月初大盘运行在一个1580～1700的箱体中，在这不到一个月的时间内，市场换手100%以上，说明中轴1620点一线的压力相当大，很多新入场的资金都在该位置被套，所以大盘重新回到这个区域必须有量能的配合。而现在的量能差不多只能达到箱体时1/2～2/3的水平，量能难以有效放大说明市场热情已经明显消退、场外资金观望态度暴露，这样一来很可能难以实现对该区域的穿越。因此，即使今天大盘仍可能延续反弹，但从量能发出的信号来看反弹目标位基本接近。

　　指数差异揭示资金取向

　　将上证综指和深圳综指对比不难发现，大盘从5月下旬之后就呈深强沪弱的格局，其原因在于大盘权重指标股的走弱以及题材股的走强，这也间接地反映出机构撤退的同时有外围资金入场。这种状况在一根长阴之后仍然没有改变，深综指始终是领先一步的，领先企稳并且连续四根阳线的阶段性涨幅4.47%也大于沪市综指的3.98%，说明多头的战斗力还是体现在非蓝筹股板块上。

　　那么，阶段性领先的深综指是否有继续上攻的力量呢？从量能角度来看并不乐观，特别是深市成交明显萎缩，意味着不少人趁反弹兑现获利的要求加强。这种结构性差异代表的是资金取向，有号召力热点板块的缺乏是制约人气的主要原因。

　　A股一枝独秀难度较大

　　如果把目光放得足够长远，A股脱离周边市场走出独立的上升行情是可能甚至是肯定的；但是在中短期内这种一枝独秀的状态还难以形成。原因是估值偏低的优势已不复存在，A股市场还缺乏足够规模、有长远眼光的机构投资者，笔者认为A股相对于H股的稳定溢价可能要在今后比较长的时间里才能实现。有鉴于此，我们认为H股或者说周边股市的下行带给A股市场的压力目前仍不容忽视。

　　尽管本周以来市场对于银根紧缩的反应比较冷淡，但这并不代表实际的效果不会显现。短期来看，负面效应在H股市场中体现得比较充分，这反过来又将对A股产生消极影响。从中线看，调控影响不会马上消失，央行的决心不应忽略，这对于股市资金供应在一定程度上有影响。

　　另外就是今后可能面临扩容步伐的加快。事实上，筹码供应速度并不是问题，问题在于预期不明朗，大盘股上市的节奏不明确可能在一定阶段内导致投资者趋于谨慎。

　　综合来看，在调整压力较大的情况下，我们预计大盘的调整空间可能有限，但调整时间可能会比较长。