国盛证券：新重组题材将带来活力

　　国盛证券　王剑

　　重组题材曾经是市场相当活跃的热点，相关个股的股价出现了惊人的上涨，但由于此类题材个股往往是过度炒作，一些公司的基本面并没有随着股价的上涨而出现明显的改善，因此其股价往往是从终点又回归到了起点，风险也是极大的。而在全流通的市场下，随着并购的大量出现，重组题材个股也随之再度活跃，只不过与以往相比，内涵更加的丰富，对企 业的影响也更大，将展现更多新的特点，也为投资者提供更多新的机会。

　　并购重组将更规范

　　目前公司的资产重组往往是跟随着股权变更后出现的，与以往不同的是，在全流通市场下，企业的股权变更更加透明，股价转让更加市场化，今后协议收购的数量会大量减少，不仅使得并购更加具有实质性，同时也使得企业的资产重组更加有效率。以往由于协议收购存在着大量的暗箱操作，股权转让的价格一般以企业净资产为衡量标准，一般价格都远远低于市场的价格，因此吸引了部分的炒作资金以并购的名义炒作市场股价，其实质上通过操纵市场的股价来获利，而所谓的资产重组往往并不具有实质性。而在全流通市场下，股价的转让成本是以市场价格做为参与的对象，并购需要负出更高的代价，只有那些真正有并购意愿的企业还会进行，因此资产重组也才更加的真实可靠。

　　由于全流通时代的来临，使得并购更加市场化，减少了行政干预的阻力，并且随着对外开放力度的加大，我国证券市场的并购数量必然会大大增加，而并购之后一般都是进行资产重组，改变企业的基本面，经营状况都会有明显的改善和提高，从而使得其股价重新定位上涨，引发个股行情。如近期市场上宏源证券在第一大股东中国信达资产管理公司将股份转让给中国建银投资之后，大量的现金被注入，基本面将大幅改善，市场股价也出现了连续六个涨停的走势。因此可以看出，今后的资产重组将更加真实，具有实质性的内容，经营业绩也有望明显改善，股价的上涨也更加有基础。

　　重组内涵更丰富

　　从重组的形式上看，未来的资产重组会更加的丰富，以往只要是借壳上市的企业进行的资产置换和集团公司对上市企业的资产重组，这种形式今后也会依旧大量存在，如近期的上港集箱集团整体上市和多佳股份被重组。并且今后进行行业性整合和外资的并购方式也将不断的出现，如近期鞍钢、本钢、宝钢、邯钢之间的整合，华新被Holcim　Trading　S.A.控股，四川双马将被将被拉法基入主，这些都对企业的经营状况会产生极大的积极影响。

　　以往都是强者对弱者的重组，往往是绩差个股面临退市风险下的股权变更，而今后的重组将出现资产的整合，强强联合互利式的重组案例将会增加，并且不仅仅是资产的重组，还有股权的重组，企业之间的相互控股有利于产业链的整合，保障彼此之间利益的最大化程度。

　　要特别指出的是，随着国外资本的介入，外资并购的数量会大大的增加，这将改变市场对上市公司价值的衡量标准。由于外资对企业衡量具有更加广阔的国际眼光，并且有长远的预期，因此往往会以较高价值入主。从以往来看，无论是以往江铃的B股增发还是近期新桥投资控股深发展，都可以看出外资并购时的出价都比较高，说明其估值的方式与我们是不同的。而在全流通情况下，一旦被外资看好的企业，个股行情的力度也会更大。

　　重组概念值得关注

　　在股改题材中，那些基本面较差的个股的股改往往含有重组的安排，用资产的重组来支付对价，如兴龙实业用1.4689亿元的优质资产置换不良资产作为多佳股份的对价内容；*ST华陶的对价是潜在大股东用矿山资产对于其负债进行置换；中远发展的对价是控股股东将优质资产折价出售给上市公司，而伴随着重组对价安排的个股，其股价在市场上往往都有极强的表现，股价呈现单边上涨的上涨。可以看出，股权分置改革使得上市公司的控股股东加大的对上市公司的支持力度，使得上市公司的资产更加优良，盈利能力也更强。

　　而个股走势也表明，那些有重组内涵的上市公司股价走势更加持久。一般的股改对价仅仅是将市场的价格降低，企业本身的经营并没有因此出现太大的改变，股价上涨的幅度也因此受到了限制。但有重组内涵的股改个股就不同，股价的上涨动力不仅仅是送股的比例带来的，还有因为资产的优质化，导致企业的盈利能力增强，股价因此被重新定位，所以上涨的动力也更强，投资的价值就更高。

　　操作仍需把握节奏

　　虽然重组题材未来的股价会有极大的表现空间，未来的题材个股机会也比较多，但此类个股在操作上仍需要注意把握好节奏。由于重组个股的股价往往会提前反应，当相关题材明确之后，股价已经处于较高的为主，实际上就股价表现来看，许多企业在整合重组后业绩虽然有良好的增长预期，但同时市场股价的上涨幅度超前反应，已经透支了业绩的表现，所以当重组的尘埃落地之后，股价却往往会出现回落的走势，因此此类个股往往应该是在没有完全确定之前参与，当重组开始的阶段，如果股价过高还应短期暂时出局。

　　整体而言，重组题材将再度成为市场上的主流热点之一，特别是那些基本面不好，股价偏低的个股，其股价表现的空间会更大。所以应注意把握好其中机会，注重实质性的企业的重组，按照合理的估值模型确定企业的投资价值，在市场回调中择机参与。

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