中行将成市场王者

　　时报讯 中行的A股IPO进程一直为投资者所关注，近期中行发行A股已获发审委通过，拟发行不超过100亿A股，募集资金不超过200亿，本周开始路演，预计其A股发行将在6月份完成，7月5日之前挂牌上市。由于中行将成为第一家“A+H”银行股，而其A股IPO定价将成为一个颇具争议的问题，同时鉴于其特有的蓝筹和权重地位，中行A股的发行和上市必将对市场产生深远的影响。

　　短期资金压力骤增

　　中行于6月6日完成H股的超额配售，H股发行总量达到294亿股，募集资金867亿港元，H股的发行市净率为2.15倍。由于A股和H股的联动性越来越高，且中行的H股刚刚发行上市，因而对于A股的发行价，市场普遍预期将主要参考H股的发行价而定。中行当初H股的发行价为2.95港元，中行A股发行价定位在发行后市净率2.1~2.3倍左右比较合理，即3.03~3.18 元。按照中行募集资金不超过200亿元来计算，如果中行以3.1元的发行价发行，新股总规模将在65亿股左右。依照目前的发行水平，按照中行融资额上限估算，估计将有4000~6000亿元资金被冻结。

　　值得关注的是，近期升幅较大的主流板块个股相继出现获利回吐的迹象，不排除有部分资金准备申购新股。由于很大程度上A 股市场仍是一个相对封闭、资金驱动的市场，而A股相对于整体国民经济较小的规模，又决定了资产配置的小幅变化也将对A股产生巨大的影响，所以，中行A股发行和上市对资金面和市场信心无疑都是一种考验。在这样的市场背景下，一旦资金面开始显现出较大的压力，A股市场的短期弱势恐难改变。

　　对银行股有升温效应

　　中行发行A股，使得A股相对H股的溢价在一定程度上得到确认，目前A-H股溢价已经达到30%。而在投资者普遍看好银行股基本面表现的前提下，中行发行A股，将给予投资者A-H溢价的直接刺激，境内银行股估值有望提高。考虑流通性较好、透明度较高的大盘蓝筹公司在不同市场的价格长期应趋同，假设A股价格和H股一致，目前中行H股的PB和PE分别为2.43和23.5。目前不考虑再融资，几家A股银行的动态市净率分别为G招行2.43，G民生2.19，G浦发1.88，G华夏1.51。总体看，A股银行股在一定程度上被低估，从估值角度看，中行的发行应对A股银行股形成支撑，尤其是对估值偏低的G浦发和G华夏构成利好。

　　另外，由于市场持续的资金流入使得中行对其他银行股的替代效应并不突出，而经过长期市场检验和资本积累，上市的股份制银行在与改制后的国有

商业银行的比较中仍具有独特的优势，同时，金融市场的壮大和金融产品的丰富也给每家银行提供了机会。因此，中国银行A股的发行和上市将对整体板块带来升温效应。

　　将成大盘主导性力量

　　如果中行此次A股发行价在3.1元附近，预计发行规模为65亿股，那么中行的总A股规模达到了1781.9亿股，是中石化的两倍多，而上海市场的A、B股总股本合计才4702.34亿股，即中行A股总股本占市场总股本的37.89%。按照3.1元的价格计算，中行A股股本的总市值将达到5322.4亿元，占目前上海市场总市值的15.45%，成为左右大盘的主导性力量。

　　另外，基于中行在A 股指数中的权重将显著超越中石化和宝钢，必然吸引较多的机构投资者对其进行配置，因此将带来一定的配置溢价，从而弥补其增长率低的不足。可以说，龙头股之间权重的更迭也是近期中石化颓势表现的主要原因，在短期内会对市场产生一定的负面作用。余凯