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编者按 自股改启动、沪指创出998低点以来，我国证券市场进入一轮新的上升循环，迈入牛市渐成业内共识。历史可以重演，但决不可能简单重复。与过往历次牛市相比，本轮上升趋势有何特征？投资者又应如何应对？不妨听听市场资深专家的看法，相信对投资操作助益多多。
真正由宏观经济推动的牛市
与1996-2001牛市相比，本轮牛市有其自身特征。首先，驱动因素不完全相同。除中国经济持续向好的大环境基本不变外（其实，十年前的宏观经济更多强调速度且以粗放型为主，当前侧重质量与可持续性），制度环境、市场结构均不可同日而语。本轮行情的驱动因素是基于“制度基本完善”下的“人民币长期升值+全球商品价格+价值重估+购并”，这其实也是当前及今后一段时间的投资主线。我们的结论是，本轮上升趋势是在完善的制度环境下（主要指与西方成熟市场的法律制度基本接轨），真正由宏观经济推动的牛市。反观上轮上升行情，是在股权分置、法规漏洞等制度缺陷的市场环境下，几乎完全由资金与股票的供求关系驱动，其特征是股权结构的畸形（70%股权的无法流通）、投资者结构的畸形（掌控不合规资金的庄家占市场主导）。
择股的重要性前所未有
其次，市场走势与运行特征不同。回顾前轮牛市，其运行可分为两个阶段。第一阶段，由深发展、四川长虹为龙头的价值发现行情，之后演变为“鸡犬升天”的普涨行情；第二阶段（即“5.19”行情），由“科网股”领衔，最后将泡沫吹至极致。其共同特点是“做庄+完全资金推动+普涨共跌”，投资者与其择股择时，不如“择庄”。在投资策略选择上，主动（积极）投资与被动（消极）投资所取得最终结果并无太大差异。本轮行情则完全不同，在以上所述的投资主线下，“海内外互动+两极分化”是其主要运行特征。因此，质优成长股的持续向上与垃圾股向下回归的并行运作，将是未来运行的主基调。
战术上：进攻为主防御为辅
面对这样的市场特征，投资者应采取积极的投资策略，才可能战胜市场。战略上，当向上大趋势明确时，择时就显得无关紧要。择股为制胜关键，过往“是股就能升，傻瓜都赚钱”的情形已一去不返；战术上，强调进攻为主，防御为辅，即按投资主线长期配置资产，尤其是阶段性配置防御性资产（如较为稳健的基础行业）的龙头品种。当市场极为炙热时，建议适当减持进攻性品种以锁定利润。
蔚深证券蓝东
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