油价高企助推煤炭股走强

　　由于存在替代效应，油价上涨将引发煤炭价格上涨，而煤价恰恰是决定煤炭股走势的关键性因素。目前沪深两市煤炭股今年动态市盈率仅为8—9倍。A股市场历年来的数据显示，煤炭类股票的动态市盈率平均在12—15倍左右，目前的市盈率明显比历年的相关数据要低。今年因资源类商品价格大涨，比照有色金属股当前的市盈率，煤炭股的估值应在15—18倍左右。目前的煤炭股票还有一定的上升空间。

　　周二，煤炭类股票在高油价的推动下整体走强，G国阳(600348)、G兰花(600123)等涨停，G西煤(600983)、G开滦(600997)、盘江股份(600395)涨幅均在5%以上。在原油价格屡创新高的背景下，煤的替代效应成为新的投资热点。我们认为，受煤炭价格的小幅上涨和高油价的推动，在煤炭和煤化工两类股票将有一定的表现机会。

　　煤价小幅上涨是主旋律

　　近两年由于国内产能不停地扩大，煤炭价格大幅上涨的条件不具备。但在以下几个方面的作用下，煤炭价格将有小幅上涨，其一是今年中国煤炭运力比前两年有所缓解，其二是电煤市场化程度的不断深化，电煤市场价格的合理回归，其三是小煤窑关闭后，产业秩序得以优化。

　　尽管煤价上涨，产量也有所增长，但一季度山西国有重点煤炭企业在销售收入同比增长14.99%的情况下，利润反而同比下降了21%。而且数据显示，一季度每吨煤制造成本为157.95元，同比只上升8.17元，增幅不过5.45%。这是资源类股价大幅上涨而煤资源类股价按兵不动的主要原因，但这将随着油价的走高而有所改变。

　　高油价提高煤炭股的估价水平

　　国际油价五日内四创新高，最高达到了75.35美元。造成近期国际石油价格加速上涨的主要原因包括:全球经济增长加快、石油剩余生产能力捉襟见肘、美国商业库存转入战略石油储备、主要产油国政治局势不稳定、国际金融市场联动机制助推油价。从目前的情况来看，油价暂没有走低的迹象，高油价将得以维持。

　　由于存在替代效应，油价上涨将引发煤炭价格上涨，而煤价恰恰是决定煤炭股走势的关键性因素。但出于对宏观调控、供需矛盾缓解、安全生产费用提高等因素的预期，机构投资者认为煤价将下跌，并由此给予煤炭股较低的估值水平。沪深两市煤炭股今年动态市盈率多在8—9倍。A股市场历年来的数据显示，煤炭类股票的动态市盈率平均在12—15倍左右，目前的市盈率明显比历年的相关数据要低。今年因资源类商品价格大涨，比照有色金属股当前的市盈率，煤炭股的估值应在15—18倍左右。目前的煤炭股票还有一定的上升空间。投资者可看好G兖煤、G兰花、G国阳等成长性突出的个股。

　　煤化工股成本优势明显

　　以煤炭为生产原料的煤化工企业相对于以石油和

天然气为原料的化工企业，因油价的上涨而具备较大的成本优势。以煤为原料的化工企业主要有两类，一类是以煤为原料的尿素企业，另一类是以煤为原料的精细化工企业。

　　以煤为原料的尿素类上市公司主要有G恒升和G柳化等。尿素企业主要分为两类:以天然气为原料的气头企业和以煤炭为原料的煤头企业。由于天然气与

原油价格联动性更强，在天然气价格大幅上涨的背景下，煤头企业无疑具有较强的成本优势。但由于国内天然气价格仍受管制，气头企业的成本并未因油价上涨而增加，因此煤头企业的成本优势并未表现出来。随着市场化程度的提高，国内天然气价格将与国际市场接轨，我国煤头企业将具备长期竞争优势。在目前尿素行业景气度仍可能下滑的情况下，煤头企业具备更高的安全边际。

　　与尿素生产企业成本优势不明显相比，像G三维这样的精细煤炭化工企业成本优势就很强。G三维精细化工项目主要是BDO，BDO是一种重要的有机化工和精细化工原料。由于行业管制不多，国内BDO的价格已基本与国际市场接轨。在此背景下，国内BDO产品具备较强的国际竞争优势。国外主要采用以原油为初始原料的工艺路线，而国内企业采用的是以煤炭为初始原料的工艺路线。统计显示，当国内煤价和电价维持在目前水平的情况下，原油价格超过每桶50美元，国内煤头公司BDO产品就拥有显著的成本优势。

　　武汉新兰德　余凯