股改决定市场平稳大局 本轮行情目标剑指千五

　　本报记者 张晓峰

　　经历长达4年多漫长的熊市洗礼后，“国九条”的公布和股权分置改革的实施拉开了资本市场改革和重塑的序幕。这些制度变迁释放的巨大能量，力挽股市千点于不倒，半年线、年线等重要技术隘口先后轻松突破，特别是本周一，多方终于向1300点发起了自2001年以来最有力的一次冲击，并且上证综指已连续5个交易日天量站上千三，市场正在以一种令人震 撼的强势演绎着惊天大逆转。

　　突破千三逆转熊市思维

　　从历史的表现看，在2001年以来长达4年多的时间内，股指曾经多次在千三一带展开激烈争夺，2002年1月29日的1339点、2003年1月6日的1311点、2003年11月13日的1307点等著名的阶段性低点，至今依然记忆犹新，千三的市场意义不言而喻。

　　自大盘从千点企稳反弹以来，一股压抑了4年多的做多激情终于得到了淋漓酣畅的释放。特别是去年年底以来，上证综指走出了一波极富情趣的“小步快跑”行情。12月14日，上证综指以四连阳形态轻松站上半年线，深证成指(资讯 行情 论坛)更演绎出罕见的缩量小七连阳。12月29日，一根向上跳空的小阳线将长期压制市场的年线一举拿下，股指继续以小阴小阳的温火慢攻行进到万众瞩目的千三关口。

　　今年春节以来，市场围绕1300点经历了整整2个月的反复盘整。在此期间，上证指数(资讯 行情 论坛)分别在3月1日、3月23日、3月29日，先后3次收盘站上1300点，但这3次冲击千三有一个共同的特征，那就是当天攻克千三，第二个交易日又迅速失守，频繁而短暂的快攻，主力反复试探性突破的意图显露无疑。

　　本周一，四月份迎来了一个具有决定意义的开门红，上证综指突然发力再次突破千三关口。与以往突破明显不同的是，本次突破以来，上证综指已经连续5个交易日站在千三上方，并且呈现出连续4个交易日成交超过200亿元的天量上行态势。

　　在经历连续上升了4、5天，放巨量突破了1300点重大技术关口位后出现了震荡的局面，场内有关头部迹象、兑现出局等言论开始冲斥市场。但也有业内人士认为，这是市场仍停留在熊市思维的必然反映，目前是市场刚刚放量、有效突破1300点重大技术关口位的时候，正是一波具有大牛市特点的中级行情扑面而来的时候。由于本周市场上攻过于急速，盘中屡屡出现类似周五午后的突然跳水都是对筹码的一次又一次的清洗，因此调整之后仍会继续稳步上升。

　　持续天量演绎量变到质变

　　截止到本周五，上证综指已经连续5个交易日站上千三，并且单日成交从178.46亿元迅速放大到连续4个交易日超过200亿元的天量水平，创下了近一年多来的新高。那么，在目前天量的背后究竟意味着什么呢？

　　估值优势促成资金流动“洼地”。随着股改的进一步推进，A股的价值进一步被认同。有关研究报告认为，截至3月31日，A股市盈率为16.2倍。如果考虑到还有一半左右的公司未完成股改，实行全流通后，A股整体实际市盈率将会更低。同时，当前人民币正处在升值的过程中，大量的流动性导致资金价格显著下降，这是以往所没有的。因此，最近市场每日200多亿元的天量成交正是A股整体估值优势吸引场外资金大规模进场的具体表现。

　　主力逼空拉升提升进场资金成本。随着行情的日趋火暴，虎视眈眈的场外资金纷纷进场，多方以逼空的形式大幅上攻，快速脱离千三，挑战千四，迫使千三附近抛空或新进场的资金高位接盘，这样提高过去经常出现的某些长线资金短线投机的进场成本，更有利于行情的健康平稳的运行。今年2月15日，上证指数首次突破千三，当天股指未能站稳脚跟，第二天又重挫28点。有关基金人士证实，当时有以保险资金为代表的部分机构在较大规模地赎回股票型基金。但这些保险机构撤离资金不等于他们看空A股市场，而是通过逼空基金，引发基金重仓股下跌，低价买入这些股票，“高卖低买”的波段操作，谋求丰厚的投机收益。但从目前有效突破千三后的动向看，上证ETF50反而出现了连续4周的净申购。可见，最近持续天量的背后堆积的是“阳光资金”长线做多的本钱。

　　有业内人士认为，对于外资来讲，中国市场是一个需要战略抢占的阵地，A股市场不少企业是稀有的资源。在全流通的背景下，上市公司对于一个广阔的市场来讲就是稀有资源，以最快的方式占领市场就是最大的成功。对于这些资金的战略布局，企业的短期收益并不是关键，是否拥有市场以及技术资源才是问题的关键。因此本次行情才出现了不少品种涨了又涨，而不急于派发的现象，战略筹码待价而沽。目前是一个难得赚钱的机会，各路机构是不会放弃这种机会的。因此，目前突破千三出现的天量，实际上是一个由量变到质变的积累过程。

　　股改决定市场平稳大局

　　目前，已完成或正在进行股改的上市公司数量已占沪深两市上市公司总数的50%以上，股改公司市值也已超过60%。市场对何时重启IPO以及“新老划断”的问题也表现出极大的关注和担心，不仅有对现有存量资金承接能力的担忧，也有因新老股票比价效应所导致的估值中枢下移给市场带来剧烈波动的担忧。因此，有市场人士认为，历史的经验证明，优质增量资产会给牛市带来更大的内在动力，特别是大型公司的IPO，将对构筑大盘底部产生帮助作用，成为打破熊市坚冰的“利器”，中国的A股市场也将进入一个功能完备、良性循环的牛市中。

　　实际上，尽管再融资和IPO开闸的具体时间无法确定，也不论其对短期股指的影响究竟有多大，但有一点是可以确定的，那就是再融资先于IPO开闸。但再融资的推出并不会对现有的估值体系产生冲击，即使是有上市公司推出再融资计划，但对具体再融资方案的制订、股东的沟通表决，以及具体实施都需要一定的过程，再加上过去有关再融资的规则，已经不能适应目前全流通背景下的再融资，有关程序的理顺大概需要2个月左右的时间，但在这两个月的时间里，由于IPO推后预期的明朗，市场依然存在继续做多的时间和空间。另外，从市场为再融资、IPO预留足够的消化空间来考虑，股指进一步地向上拓展空间也将是必然的选择。按目前平均每个交易日10个点位的上行速度推算，扣除期间股指的调整与反复，本轮中级行情的目标将剑指1500点关口。

　　因此，随着股改的推进，目前整个市场体系正逐步趋向有序和理性。在这一背景下，优质资产将不断进入市场，如果能形成稳定的赚钱效应，则IPO、新老划断等问题可视为一个市场利好因素。经过4年多漫长的调整，一旦

股权分置、IPO、新老划断等制度问题得到最终解决，中国A股市场才真正具备了大牛市的基础。