1300点 顶底悬疑

　　从2005年年底到今年年初这波股市上升行情，走到今天已经历时近4个月。其中在3月1日上证指数(资讯 行情 论坛)创下了1308点的高位，随后出现一波快速的调整，但是时至今日上证指数仍然徘徊在1300点上下，上攻不行，下跌不能。仿佛一个人走到十字路口陷入茫然之中。1300点，是进还是会退？

　　上证指数在3月29日再次创出今年的新高1313.13点，有迷信的投资者认为这个数字 不吉利，它的谐音为“要散要散要散”。这不能不让人想起2002年6月的1748点高点，谐音为“一起死吧”，结果是一语成戳。其后的2-3年，股市投资者一起看见了998点的历史新低。

　　历史是否重演呢？华泰证券分析师姚诚认为，技术图表派的看法是，上证指数很可能在1300点附近形成“M头”即双顶形态，即以1308点、1313点分别为两个头的顶点，最终上证指数将从4月开始进入中期调整。

　　然而也有技术派人士不认同姚诚的看法。他们认为，上证指数的中期技术指标MACD已经在近日翻红，表明市场的中期趋势走好，上证指数有可能继续上升，直到挑战1400点甚至1500点都是有可能的。

　　广东科德张亚梁认为，近期市场的心态由对“千三”的谨慎趋向于乐观，这正是以往行情见顶的前兆。他认为，大盘在突破前期1308点高点之后，后续大盘有两种发展倾向：一种是继续在1300点之上再稍微诱多几天，主力资金继续震荡派发。另外一种走势则是3月29日的1313.13点就是顶部高点，后市大盘将快速进入到调整当中。

　　技术面的分析是仁者见仁，智者见智。多空分歧，各执一词。我们再看基本面、政策面，到底又是有利于哪方呢？

　　新老划断：靴子理论的奇怪悖论

　　如果说

股权分置改革是第一只靴子的话，那么“新老划断”就是另一只还未落下的靴子。种种迹象表明，A股市场重开新股发行已是蓄势待发。

　　截至2006年3月30日，沪深两市已经有768家上市公司已实施或正处于股改程序中，占上市公司总数的近56%，与此同时，股改公司市值占总市值的比例也已达到63.5%。原证监会研究中心主任李青原“股改完成的上市公司占总市值60%至70%即可启动‘新老划断’”的说法，已被市场公认为实施“新老划断”重开新股发行的标准。然而，证监会的负责人却多次强调“新老划断没有时间表”。有市场分析人士认为，没有时间表比有时间表更可怕，没有时间表意味着“新老划断”随时可以开始，只要管理层认为时机成熟的时候。这只悬在市场头上的靴子正是市场在1300点附近陷入进退两难的根本原因。

　　“实际上，管理层也非常希望早日‘新老划断’，恢复股市的造血功能。但是有关方面担心在资金没有完全到位，准备不充分的情况下公布消息或开展行动，将会影响到投资者的心态，造成市场动荡不安,这是管理层所不愿看到的。市场稳定是‘新老划断’、重启IPO最重要的前提，”一位接近证监会的人士对记者表示。

　　从目前各方消息来看，今年“五一”前后启动新股IPO发行的概率很高。一方面，“五一”前后股改市值有望超过70%，管理层对新股发行带给未股改公司冲击的担心不复存在；另一方面，融资试点可能将与IPO捆绑推出，以多重利好减少新股发行对市场的负面影响。

　　另据来自交易所有关人士的消息，证监会今年的主要工作都集中在年中和下半年。股改在今年要大体完成，券商综合治理在11月前基本完成，上市公司清欠工作年底前要全部结束。所以下半年证监会会集中出台各种有利于证券市场的消息和政策。

　　由此看来，中国股市正走在一场大变局的边缘，而且时间越来越近了。

　　股改悬疑：风险后置如何买单？

　　近日，海通证券研究所吴淑琨在其撰写的《全流通预期下的股改扩容与价格压力实证研究》中提出，未来股市面临的扩容压力主要有：股改一年后持股5%以下的非流通股解冻，同时持股5%以上的非流通股可减持不超过总股本的5%；股改两年后持股5%以上的非流通股可累积减持不超过总股本的10%(即“锁一爬二”)；股改3年后非流通股全部解冻。

　　吴淑琨认为，股改的风险是后置的。如果没有相应的政策支持，当“新老划断”和新股IPO发行在今年启动之后，其与“锁一爬二”叠加起来的价格压力可能是市场所不能承受的。因此吴淑琨建议从最低持股比例、交易方式、活跃市场、信息披露、强化监管等方面拿出一系列的配套政策，来确保在股改完成两年之后，沪深股市还能保持稳定。

　　股改过半之后，再融资的压力也是空前增大。据有关统计资料显示，目前获准IPO发行A股正在排队上市的公司已经超过50家；在383家G股公司中，57家有再融资计划，未股改公司中有21家有再融资计划。分析人士认为，因IPO的恢复和再融资的启动可能令市场面临巨大的融资压力，预计将超过1000亿元人民币。

　　华泰证券分析师姚诚认为，如果在1300点或者更低位置启动IPO再融资对市场是好事，新股可以较低价格发行，将来市场有一个上涨空间。如果在1500点或以上才开闸，对市场未来的股价走势将形成很大的压力。这与股权分置改革只能在1000-1200点区域实施，不可能在1700-1800点区域推行，是同样的道理。

　　投资群体：贪婪的人将一无所获

　　记者接触到的一些投资者都表示，股市投资很难赚到钱，往往是以前赚到的钱，又因为套牢割肉亏掉了。也许巴非特的话揭示了投资的真理：“当别人恐惧的时候，你要贪婪；当别人贪婪的时候，你要恐惧。”之所以许多人在股市里反复盈亏，最终不赚钱，可能正是无法克服人性中贪婪的弱点。

　　也许张亚梁的一席话说到点子上。他认为，即使上证指数继续上升，从1300点到1400点也只有100个点。但是面临的风险却是，“新老划断”IPO发行导致指数重回1000点，比较风险与收益，他认为在1300点选择空仓观望是明智的。

　　商报记者 凌嘉/文 田艺/图 暴帆/摄