机构主力更看好股市中长期表现

　　由政策市资金市向经济市资金市转变经济增长和汇率变动支持市场向好

　　机构主力看好股市中长期表现

　　一些基金认为资金、扩容、周期性行业利润下降等焦点问题实不足虑

　　本报记者王欣

　　股指上周以来快速下跌，市场纷纷指责基金等机构投资者在1300点的头部区域还积极唱多，掩护自己的大量出货行径。那么在调整已实际发生以后，基金投资者又是如何判断市场的呢？记者从一些基金公司的最新研究报告中发现，机构投资者仍然对股市的中长期表现存有良好预期。

　　焦点问题实不足虑

　　在昨天的“上证180投资策略研讨会”上，华安基金管理公司投资总监王国卫以冷静、理性的语言，表达了华安对2006年证券市场趋势的乐观判断。他认为，目前证券市场正由原来的政策市、资金市向经济市、资金市转变。市场上大量增加的机构投资者将高度关注宏观经济走势对股市的影响，经济的平稳增长和汇率变动支持证券市场向好。同时，证券市场的制度性缺陷逐步消除，估值吸引力增强。他预计，2006年市场带来的收益，会远远超过投资者、监管部门等市场各方的惯性预期，给股民带来一个惊喜。

　　针对目前市场上担心较多的一些焦点问题，王国卫进一步分析说，从资金面上看存在多种正面因素，如保险公司的保费收入增长较快，可供投资的资金相应增加；QFII额度异常紧张，一些海外投资机构甚至想以优厚的条件通过各种渠道获取投资额度；债券、房地产等大类资产的收益率下降，过去几年中远离市场的投资者正在陆续回归。而且市场上最忧虑的扩容问题，像IPO发行、再融资等，也与市场呈正向关系。周期性行业的利润下降问题，如石化、钢铁等，已经在指数构成中有所反映，例如海螺水泥、宝钢这样2005年业绩预期不好的公司，其走势却让市场大出意料。

　　近期调整提供建仓机会

　　围绕着这些问题，记者又采访了其他一些基金和券商的专业人士。天治基金的天治核心成长基金经理余明元认为，上周大盘出现高台跳水的图形走势，显示了短期市场获利回吐压力较大，从技术的角度来看，短期市场向下进一步调整寻求1200点支撑的可能性较大。但是未来股指进一步下调的合理空间相对有限，对于中长期投资者而言，短期市场的调整反而为其提供了较为理想的战略性建仓机会，投资者耐心等待建仓良机。

　　天治基金的投资策略报告认为，从中长期角度看目前A股正处于未来牛市的战略建仓时期。从各类资产的配置来看，未来3－5年，股票资产将成为最有吸引力的资产。从目前各种投资渠道看，实业如钢铁、汽车、煤炭、电力、化工等行业过剩或者潜在过剩，产品价格不断走低，投资回报率下降，风险却在大大提高。而房地产价格高估，收益率明显下降，资金难以找到较好的投资渠道。从目前估值水平看，G股去年PE达到15倍，非G股超过26倍。而去年，全球新兴市场如亚太市场市盈率都达到17倍左右。A－H股溢价也已大幅收窄，剔除绩差股，再考虑股改送股因素，A股股价已经低于H股，A股形成了相对的“估值洼地”，特别是股权分置改革后，A股的估值水平明显降低，A股市场的吸引力会越来越大。而且，考虑到人民币升值预期的刺激作用，这将增加境外机构对于人民币金融资产的需求，从而吸引外资通过种种渠道涌入A股市场。

　　“两会”引导资金流向

　　中金公司的研究报告中提出，如果2005年的政府工作报告中更多是强调防止过热的“调控”，2006年则更多是保持经济持续快速发展势头的“稳定”及结构调整。对于政府工作报告中有关继续实施稳健的货币和财政政策的阐述，该公司分析认为，

人民币汇率波幅将逐渐扩大；政府工作报告中所提出的以消费增长作为新的增长点，将可能使财政支出结构明显向消费倾斜。

　　报告中还认为，建设社会主义新农村，有助于消化一些过剩产业中的过剩产能；加大产业结构调整、资源节约和环保力度，使资源价格的上调趋势，尤其是国内

能源价格的理顺，势在必行。

　　博时主题行业基金的基金经理詹凌蔚提出，政府工作报告显示，财政支出体系发生重要变化，向“三农”倾斜成为主要方向，新农村建设已经迈出实质性一步。固定资产投资由于存在这样一个新方向，可以预期不会产生很大的衰退。而与农村基础建设、农村大宗消费有关的行业应该引起投资者的特别重视。