千三受阻 蓄势重来抑或终止转向

　　方由

　　本周上证综合指数(资讯 行情 论坛)在轻触1300点后随即下调，未能成功超越，市场也结束了连续9周的上涨，面临蓄势冲关或者调头向下的选择。国际商品期货价格大幅下跌拖累资源类股深幅下挫，其他前期涨幅较大的股票也在获利盘的打压下纷纷回落。中石化(资讯 行情 论坛)私有化旗下子公司使同样有机会被母公司收购的股票受到资金追捧。2月13 日至2月17日，上证综合指数下跌15.25点至1267.41点，跌幅1.19%；深证成份指数下跌26.04点至3295.87点，跌幅0.78%。

　　市场自05年12月开始上涨以来，本周终于上行至1300点。但是由于该点距12月上升以来涨幅近20%，累积了大量的获利盘，同时也是历史压力位，因此轻触该点后随即回落。我们注意到，此时市场出现了分歧，对后市乐观和不乐观的各执一词。不过，即使认为向上空间不大的论调，也不认为市场会大幅下跌，而是偏向于会保持平衡市。

　　本轮上涨主要由以下几个要素所驱动。第一，股价连续下跌加上股改平均10送3的对价补偿使市场整体估值水平处于低位；第二，货币市场充沛的流动性增加了股市的资金供给；第三，财富效应增强了市场信心，吸引更多资金流入股市。现在来分析这三大要素，情况似有改变。很多

股票在此期间涨幅远高于指数，已经非常充分地反映了股改的预期，股价已不再便宜甚至有所高估。随着股改进入后程，其所起到的推动股市上涨的作用将减弱。资金还没有明显减少的迹象，但是近期基金赎回压力加大，来自基金的资金补充不足。1月份 M2增长率超出预期，市场预期央行将加大货币回笼力度，货币层面将有所紧缩。本周的调整虽然还不至于打击投资者信心，但市场情绪明显趋于谨慎，观望情绪取代了前期的热情。

　　从12月起的连续9周上涨更多地由股改带动，可以说是各板块轮流领涨而缺乏可持续性上涨的龙头板块，这一局面也没有出现改观。大市值的行业除了银行较为景气外，其他钢铁、石化、汽车、电力等均面临景气下滑或行业调整的问题，目前还没有迹象有谁能担任领导市场的中坚力量。所以我们比较倾向于市场不会如同前期的激进上涨，而是会趋向于温和并保持相对平衡的格局。

　　我们认为在此种格局下仍充满机会。估值水平低于香港上市的同类公司的银行和消费类股仍是比较好的选择。前期处于股改进程中的招商银行(资讯 行情 论坛)股价表现滞后于其他上市银行，且招行为国内最优秀的零售银行，复牌后的表现值得期待。伴随着股改，行业整合力度加大，龙头公司在此过程中得到价值提升，例如中石化。此外，中小板公司值得关注。随着上市募集资金项目陆续产生回报，相当多公司显现出良好的成长性，且其中不乏细分行业龙头或具有一定的自主创新能力者。年报公布期也是一个重新评价公司和发掘新投资机会的重要时期，这个期间传递出来的信息或许将影响我们的判断。