中国石化要约收购子公司：双赢方案

　　田冬宇

　　近日，我们应邀参加了中国石化要约收购交流会，对相关事项与公司作了沟通交流。

　　要约收购价格：齐鲁石化10.18元／股，扬子石化13.95元／股，中原油气12.12元／ 股，石油大明10.3元／股

　　收购方式：现金方式支付总额143亿元；2月17日目标公司复牌，3月6日中国石化公告，要约期(30日)开始(见收购溢价比较表)

　　1.该方案的要约收购价格好于预期，保护了目标公司流通股东的利益，我们建议投资者参与要约交易，获取套利机会。私有化上市子公司兑现了中国石化对资本市场和投资者的承诺；同时此交易符合中国石化的发展战略，可以充分发挥协同效应，提高经营效率，是双赢的方案。

　　2. 对中国石化的好处：1)整合子公司，发挥协同效应，提升综合

竞争力，符合中国石化成为具有国际竞争力的一体化

能源公司的目标。2)减少管理层次，理顺管理体制，提高运营效率。3)兑现上市承诺，减少关联交易，避免同业竞争。

　　3.中国石化将基于市场化和双赢原则继续整合其他上市子公司，但目前无具体计划和时间表。我们认为，上海石化、仪征化纤等公司具有交易性机会，短期内再次要约收购的机会不大，但长期投资者可关注。

　　4.中国石化股改预期提前，但公司表示因股改的复杂性无任何计划。我们认为中国石化先整合后股改是既定方针(我们曾多次强调)，此次整合完成后公司股改将提上日程，建议重点关注中国石化的股改机会。

　　5.

成品油定价：公司认为成品油市场化是逐步的，炼油板块将逐步走出困境，期望炼油板块扭亏，但今年1月依然处于亏损之中。我们认为，成品油市场化是长期趋势，但进展缓慢而艰难，难以短期改善。

　　6.公司目前无再融资考虑，要约收购资金来自常规资金，财务状况处于稳健状态。