各路机构资金趁机下轿 股市中期构筑复杂头部

　　祁和忠 每日经济新闻

　　上周五，中石化旗下的齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明等四家子公司复牌首日如期涨停，但大盘仅在盘中勉强反弹，沪指最终下跌3点，以1267点收盘。周线图上，一根上影17点、实体18点的阴线，宣告此前罕见九连阳已经终结。

　　保险公司大量赎回基金的消息，以及上市公司年报可能不尽如人意等原因，加大了市场的调整压力。

　　保险资金获利减仓

　　据有关数据分析，去年12月份沪市机构交易猛增，似有神秘资金进场，成为推动本轮反弹周线九连阳的主要动力之一，坐轿者保险资金则赚得盆满钵满。

　　“基金赚得太多了，今年年初以来一个多月时间里，不少保险公司等机构通过持有基金获得了两位数的回报率，远远超过以前全年的回报率。”日前，对于市场关于保险公司开始赎回部分基金份额的传闻和言论，一位业内人士表示这实在是一种很正常的现象。

　　他分析说，保险资金相对比较保守，更重视资金的安全性，如果一年能获得四五个百分点的回报率，就已基本达到目标。今年以来，大盘承接去年12月初启动的升势，一路攀升，至前一周末，很多保险公司通过投资基金已经获得了10%以上的回报率，远远超过预期，获利了结的愿望明显增强。

　　因此，在大盘上冲1300点重要关口时，包括保险公司在内的保守型机构投资者，选择落袋为安、出场观望就是必然的。有消息称，一些基金的赎回比例超过20%，个别指数基金甚至被赎回十几个亿。

　　外围市场“落井下石”

　　尽管有机构认为，市场并不缺资金，只缺信心，但最近的事实却说明，市场不但资金不足，而且刚刚恢复的信心也并不稳固。

　　在本轮反弹行情中，有色金属等资源股的上涨是领头羊，海外市场有色金属、原油等价格的暴涨构成主要动力。上周，伦敦铜价大跌51美元/吨，原油大跌近2美元/桶，同时香港国企股指数高位横盘，有色金属股应声大跌，大盘受到拖累，A股多头原来获得支持的理由在逐渐丧失。

　　申银万国证券研究所分析师桂浩明认为，大盘在1300点整数关遇阻回落，实际上反映出市场在这里没有能够形成持续的热点，成交放大不均衡，短线操作比例偏高以及缺乏明确的方向感等问题。

　　业绩预期不乐观

　　其实，即使是多头津津乐道的资源涨价题材，也是一柄双刃剑。部分生产资源产品的公司虽然能从产品涨价中获得短期收益，但更多中下游公司的利润会被进一步压缩。“一枝独放不是春，百花齐放春满园。”目前已披露年报的公司业绩鲜有令人惊喜者，市场对于3月份公布年报的大量公司的业绩预期也不乐观。

　　金元证券宋庆东认为，最近大盘的震荡，正是由于上述多种利空因素交互作用的结果。尽管目前管理层对市场的呵护一如既往，QFII也将进一步扩大投资额度，但市场做空的动力已渐渐占据上风。最近，有色金属股的大跌，表明前期进入的获利资金已在撤离；而近期涨幅居前的大多数个股具有补涨性质，是后期介入的资金短线拉升的结果。

　　虽然市场在展开中级下跌行情前，可能会构筑一个复杂头部，但100点以上的调整走势恐难以避免。

　　资产价值重估板块可适量参与

　　在大盘构筑头部的过程中，买卖

股票的风险较此前明显增大。对于大多数投资者来说，最明智的策略是离场观望，但对于少数积极型投资者来说，也可在严制仓位的情况下适当关注资产价值重估板块。

　　一位资深基金经理表示，今后一段时间，市净率将会成为一个重要指标，净资产较高的上市公司会受到追捧。过去，市场十分重视上市公司的市盈率、成长性等，但随着调整行情的展开，市场的喜好会发生戏剧性变化。

商业地产、机场、

高速公路等板块具有兼具防守性与成长性的特点。华泰证券认为，破净股并非全是经营前景恶化的股票，有些股票的预期增长还是很有潜力的，只是价值被低估了，如G许继、G森工等。祁和忠