年末大红包是否需要落袋 行情背景决定投资策略

　　编者按：随着春节长假将至，鸡年只剩下最后四个交易日，一个现实的问题又摆在了广大投资者的面前，那就是持股还是持筹过年，尤其是在节

　　华泰证券 庄虔华

    前行情日益火爆的背景下，操作策略的选择已经变得越来越重要了。 为此，从今天起本版将推出“股市年末攻略”，希望能给投资者带来有益的启示。

　　在今年经济前景普遍看淡的背景下，新年大盘走势可能大大出乎市场人士预料，而连续逼空行情则使投资者必须考虑长假前的策略选择。

　　行情背景决定投资策略

　　本轮行情的根本动力并不是经济层面的内在价值改善，去年上市公司业绩增长减速已成定局，市场之所以走出如此强劲走势，主要是当前外力拉动的结果。一方面，经过连续5年下跌和机构对经济周期的过激反应，A股估值水平明显偏低。另一方面，系列化的政策预期大大增强了市场的做多信心。

　　近日B股的暴涨虽然也与其持续下跌后估值水平偏低有关，但更多的刺激因素可能与股改背景下，B股的处置前景有关。

　　从本轮行情的特点看，与2003年底的行情明显不同。由于市场中60％以上的

股票属于周期性股票，经济景气回升背景下的周期股连续做多，才是市场反转的重要条件。因此，在目前周期拐点已经形成的经济环境下，周期股无法构筑行情的根本支撑，局部性的板块、题材轮番活跃将是市场的主要特征表现。

　　尽管有诸多利好政策的预期，但一些负面因素的冲击也不容忽视。今年最大的冲击力可能来自股改后的新老划断，融资功能的恢复可能会在短期内释放大量的融资需求，这对一向惧怕融资行为的内地股市来说，不能不是个巨大的担忧。

　　这一行情背景和资金心态必然对行情深度产生重要影响。一方面，这是去年初众多资金押注1300点铁底的重要套牢位，抛售的欲望很强；另一方面，大盘上涨30％左右后，整体估值水平将达到20倍以上，曾经偏低的估值优势不复存在，而许多个股的重大获利空间也使机构继续整体做多的动力大大减弱。因此，如果指数在节前继续上攻1300点，对获利较大的品种实施减仓兑现应是主要策略。

　　具体操作还要看基本面

　　当然，对大盘行情高度的谨慎，并不意味着个股机会的减少，那些有能力回避周期风险且有估值优势的股票，可能会走出比较独立的行情。像G万科，虽受行业调控的影响，但凭借品牌、规模、管理和市场等方面优势抵抗风险的能力非常强。对这种股票，投资者的策略可较为灵活，喜欢做短线的可以逢高做波段，持币过节；擅长中线价值挖掘的，也可以持股度假。

　　对一些经营质地优良的准G股，应持有等待G股复牌的填权效应，而不必关注长假的影响，像浦发银行、华夏银行和三爱富等优质股票。

　　概念性的市场机会，应以持币策略为主。去年年末以来，中国石化的连续走牛，虽说也是股改因素的刺激，但由于融入了子公司整合的私有化概念，市场悬念迅速增加，所以人为炒作的成份必然加重。从目前中石化的动态业绩角度考虑，该股的估值优势已不存在，应考虑逢高兑现持币过节。当然，持币过节并不代表对该股的完全放弃，股改方案出台前，如果调整幅度过大，就可以考虑重新参与。铝业的整合概念也应考虑同样的处置方案，昨日山东铝业阴线回调，兰州铝业也留下较长上影线，在年关迫近期间，获利丰厚的筹码难免会产生较强的兑现欲望，持有这些筹码的投资者也有必要考虑兑现度假的策略。

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证券没有利害关系