单边上涨将演变为一波三折

　　后市走势

　　周一沪综指下跌1.52%，代表G股波动的沪新综指下跌2.41%，二者均创下本轮行情以来的最大单日跌幅。当日G股下跌是带动市场回调的主要动力，G股指数的跌幅远远超过沪综指的跌幅；同时，当日市场成交最大的5只股票G长电、G民生、中国石化、G万科和G宝钢，有4只是G股，其跌幅均在2%左右，跌幅最大的是G民生，下跌4.17%。而非G股中国石化微跌0.2 2%。那么，G股暴跌对于市场影响何在？分析人士认为，这可能预示着G股内部结构调整的展开；同时也可能预示大盘单边上行的运行方式已经改变。

　　多重力量推动G股下跌

　　综合各方面因素，G股下跌由诸多因素推动:

　　从G股本身的情况来看，G股暴涨后的回吐压力是直接因素。自从G中兴复牌大涨27.44%以来，近期复牌的G股复牌当日实际涨幅多数在20%以上，远超过停牌期间大盘涨幅，部分G股甚至复牌当日即填满权，G股整体填权效应表现十分明显。G股复牌大涨中确实含有股改导致的价值提升的因素，但同时也含有一定的炒作因素——尤其是前期投资者蜂拥而入的时候。从目前的估值状况来看，多数G股的吸引力要比准G股略逊一筹。

　　从融资角度看，G股再融资在即，对投资者心理压力开始显现。截至上周已有439家公司进入或者完成股改程序，占A股市场总市值比例、流通市值比例和上市公司家数比例分别达到34.9%、42.6%和31.9%。随着股改的深入，G股的再融资已经提到议事日程，再融资政策的征求意见稿上周在市面流传，而投资者已经预期部分G股如G申能、G上港、G综超等将进行再融资。再融资无疑会分流部分市场资金，进而对市场上行形成一定的压力。

　　此外，机构对基金大规模赎回导致了G股上的基金卖盘涌现。随着基金重仓的G股大幅上涨，部分基金净值回升到面值以上，引发了包括保险在内的基金投资人的赎回欲望。据报道，某基金在短短两周内的赎回量接近20亿元。在巨大的赎回压力下，基金无奈只有选择卖出，这导致了相关基金重仓的G股大幅调整。

　　大盘将由单边上涨变为一波三折

　　那么，G股暴跌意味着什么呢？分析人士认为:

　　首先，G股内部的股价结构调整将展开。一方面，蓝筹类G股本身估值压力不大，调整将带来机会。从估值的角度来看，G股、尤其是前期涨幅较小的G股，如G宝钢、G长电、G上港等等，其估值压力并不大。一旦诸如再融资等类似的因素，导致股改类

股票进一步回落，将使其出现较好的买入时点。另一方面，部分非蓝筹类的G股，由于股改过程中的“人为的股价推动”，从而导致其实质性的股价高估，比如部分中小板股票、部分老庄股，则可能出现较为持续的调整，投资者对股改类股票应当相当谨慎。

　　其次，对大盘影响方面，G股调整将导致“市场运行方式发生改变”，这也印证了分析人士上周的相关判断。沪新综指的大幅调整预示着大盘将由单边上涨，演化为一波三折式的上涨。综合各方面因素判断，大盘中长期上行方向未变，当前市场短期面临的压力，有待于通过市场的短期调整来化解。

　　中证投资　徐辉