翘尾行情向跨年度行情演变

　　中证投资 徐辉

　　周五市场再度收阳，近日涨幅落后的深综指上涨0.99%，沪综指涨幅相对落后，上涨0.35%。至此，本周市场四阳一阴，走势相当稳健。还有10个交易日，2005年的交易就宣告结束。A股市场的翘尾行情究竟能够持续多久，风险和机会如何把握？

　　蓝筹股小阳逼空

　　在近期翘尾行情中，分析人士注意到蓝筹股小阳逼空是最大的特征。具体来看，其一，指数累计升幅并不大。尽管上涨已经持续了9个交易日，而且深成指在此过程中出现了“7连阳”，但“7连阳”的累计升幅也仅13.38点，涨幅仅为5.19%。这种状况蕴含的意义可能在于，行情仍处在初始阶段。买方尽管在加大力度，但谨慎而行、小阳逼空的痕迹还是暴露在盘面上。其二，蓝筹股成为了主打品种。在近期市场小幅爬升过程中，蓝筹股成为了主角：1、以中石化为代表的并购概念股涨升较猛。齐鲁石化、扬子石化、焦作万方等成为近期市场明星；2、以万科、华侨城、招商地产为代表的珠三角地产巨头，近期涨升较为凌厉；3、以山东铝业、海螺水泥和G鞍钢等为代表的周期性资源类股票，也受到部分投资客的价值重估，股价显著上涨。其三，买方力度在加大。深成指7连阳的形成，正是得益于买方在加大力度布仓。“7连阳”表明买方须更大的力度，愿意在更高的价位上继续买进，才能够实现购货目的，最终导致指数高点每日上移。其四，投机力量出现畏缩。

　　翘尾行情值得期待

　　分析人士认为，当前市场翘尾行情得到持续的机会较大。一个最重要的原因在于，在近期市场运行过程中，蓝筹股成为主打品种，使得行情的持续性有一定保障。这种局面与7月份行情中小盘股带领市场走高的局面，有本质的不同。一方面，小盘股本身高估，自身行情尚难以长远，更不用说带动大盘；另一方面，小盘股本身的权重太小，容不下大的资金进入。两方面因素使得7月中旬启动的上一波行情来得快、去得快。所以，市场人士一直希望看到蓝筹股能够引领市场走出行情。

　　而且，考虑到以下方面因素，翘尾行情正向跨年度行情演变。其一，蓝筹股的估值极具吸引力，部分股票比H股尚低去一截。当前上证50市盈率为13.4倍，考虑含权因素后的实际市盈率在10倍左右。鞍钢股改前H股、A股价格几乎一样，就表明了A股市场存在过于低估蓝筹股的现象。但人们注意到一旦股改启动，鞍钢低估的股价就出现了价值回归。类似的情况有望在其它蓝筹股身上重演。

　　其二，盈利效应将驱使资金陆续进场。目前部分人士的担忧在于，市场的成交量始终没有达到100亿元左右的水平，因为一轮行情的出现应当出现这样的成交水平。不过，这种担忧在周三的市场运行中得到一定的缓解，上海市场当日成交了70余亿元，较上一交易日50余亿元提升了约40%。一旦蓝筹股价值回归行情形成盈利效应，引导未来增量资金陆续介入，蓝筹股有望出现更大的行情。摩根大通龚方雄日前称，国际基金买A股欲望强烈，但苦无门路；而原来国内很多的基金在香港炒作H股，现在资金流向发生了变化，很多人卖掉香港的H股，回来买A股。这些现象值得我们关注。

　　优势股票将受到双轮驱动

　　分析人士提醒投资者注意，对于指数点位仍然无需过于关注，真正需要明确的是，哪些品种蕴含风险。即便在整体平均市盈率与国际水平接轨的背景下，市场仍然存在很多高估品种，比如，1、包括部分中小板股票在内的小盘股高估风险；2、众所周知的权证高估风险；3、老庄股、绩差股股改过程中的风险；等等，这些风险投资者不得不防范。

　　当然，在可能存在的跨年度背景下，投资者更加关注机会的存在是值得肯定的，因为这段时间操作盈利的概率更高。我们仍然认为以下方面存在机会：1、高折价

封闭式基金低估形成的机会；2、周期性品种的低估机会；3、3G、地产、金融等行业中的优势企业，如

中兴通讯、万科、招商银行的机会。因为我们认为，在国内整体产能过剩的背景下，它们可能成为2006年盈利前景最好的三大行业，考虑到这三大行业中的优势龙头企业估值仍处在低估的水平上，价值回归和行业成长两重优势将令驱动这些优势股票走高。