蓝筹股艰难复苏

　　以中集集团为代表的蓝筹股绝地反弹，推动沪指重回千一蓝筹股艰难复苏

　　□申银万国　桂浩明

　　自今年下半年以来，蓝筹股可以说是时运不济，行情一路看跌。这不但使重仓蓝筹股的基金损失惨重，也在很大程度上动摇了市场刚刚树立的价值投资理念。然而，在快到年底 的时候，这个局面开始出现一些微妙的变化。上周三钢铁板块突然强劲启动；到上周五又出现以中集集团为代表的绩优蓝筹股量价齐升走势，并推动沪指重回千一。本周一不但中集集团强势未改，中海发展、云南白药等股票也延续了上涨格局，涨幅居前。在经历了持续的下跌行情之后，蓝筹股逐步发出复苏信号。但是，这种复苏是否可靠？在近阶段蓝筹股究竟有多大机会呢？

　　三因素催生蓝筹复苏

　　其实对蓝筹股的投资价值，大部分投资者并不陌生。以G宝钢为例，即便所处的行业面临景气度下降等的问题，但是相对于目前价位来说，这些负面因素已经提前反映了。毕竟，无论是以股息率，还是重置成本法，或者是单位产能市值法等国际上通用的标准来衡量，G宝钢的价格都是偏低的。但由于人们对周期性行业的习惯性恐惧，加上场外有效增量资金不足，以及各投资主体之间因为过度交叉持股而导致的“囚徒困境”等因素，仍导致G宝钢股价大幅下跌。尽管市场普遍意识到此类

股票的价格和价值相背离，但囿于客观市场环境，无力改变现状。蓝筹股的持续下跌，其最主要的因素也就在此。

　　那么，近期为什么这种局面会出现改变呢？原因主要在三方面。首先在一个有效的市场中，股价严重超跌这种局面不可能持久。中国股市还不能说是一个非常有效的市场，但市场规律还是会起作用。在股价超跌以后，有部分长线资金悄然介入，而这些资金的介入达到一定的程度时，就会对相关股票的具体走势产生某些影响。最近QFII的投资额度增加比较快，种种迹象表明QFII对蓝筹股的兴趣相当大。这样，事实上就出现了因为股票超跌而吸引外围资金介入，从而导致超跌股止跌反弹。其次，随着股权分置改革进程的深入，国有资产控股的上市公司股改也明显加快，投资者对这些公司股改的预期也比较稳定。如果说在股改以前，股价已经基本调整到位，并和国际水平大致接轨的话，那么股改以后这些公司的流通股还能获得30%左右的对价，无疑会使它们当前的投资价值进一步凸现。像中海发展等近日的上涨，就是与其进行股改相关。最后，中国向好的宏观经济状况，也在一定程度上化解了一些投资者对经济增速大幅回落、企业效益快速下降的担忧。半年前，海外大行纷纷看淡

中国经济，但最近它们又争先恐后调高了对中国经济增长的预测。在这种背景下，原来在基金中颇有市场的看空周期性行业的观点顿时缺少了支　　撑。虽然还没有明确证据表明人们普遍开始重新看好周期性行业，但对周期性行业中的蓝筹股，在当前已经较低的价位至少不会再盲目大肆减持了。显然，抛盘的减少，买盘的增加，还有股改的预期，共同催生了蓝筹股的复苏。

　　未来行情演绎更曲折

　　不过，对于蓝筹股行情的复苏，现在还不能预期过高，必须持谨慎态度。当年，蓝筹股之所以有一波暴涨行情出现，是和当时的宏观经济背景密切相关，具有强烈的价值发现色彩。而这一条件当前并不存在。应该看到的是，当时人们很看重这些公司业绩的增长空间，而现在则比较多地关注即便业绩没有大的增长了、股价还是很便宜这一点。显然，在不同的思维视角下，对蓝筹股必然会有不同的认识，而不同的认识，自然会导致不同的行情出现。

　　另外，现在市场上的资金供应状况还是非常令人担忧，尤其是8月份以来，鲜有增量资金入场迹象。虽然股票基金发行的节奏很快，但是它们的规模和一年前早就不能同日而语了。问题还在于，原来发行的基金，由于各方面的因素影响，下半年来遭到了很大的赎回，资产规模有所下降。有人估计，现在基金可以用来投资股票的资金，大体上也就150亿元-200亿元，这看上去似乎并不少，但是面对一些不确定因素的压力，这些资金是远远不够。可以说，供求失衡正严重影响着中国股市的正常运行，而在这过程中受影响最大的，还是那些流通盘大、对资金需求强烈的蓝筹股。最近一个现象引起了大家的关注———宝钢权证的成交金额远远超过G宝钢，有时甚至比深市所有股票还多。这至少说明一点，即由于缺乏长线资金，蓝筹股很难有大的动作，而短线资金则不甘寂寞，涌入了对投机品种的炒作。可以说，如果没有蓝筹股的真正崛起，那么这种局面就很难会有根本性的改变。在当今市场炒作权证的气氛仍然很重的情况下，蓝筹股的复苏步伐不可能很快，其行情的运行将相当曲折。

　　当然，蓝筹股能够在现在有所表现，这是一个好现象，值得人们重视。深入分析蓝筹股复苏的内在原因和内涵，对深刻认识当前的市场状况及变化趋势不无帮助。与此同时，正视其复苏道路上所存在的问题，不盲目乐观，则更是市场操作者所应该把握的原则。

　　(

证券时报)