宜采取看空做多的策略

　　○华林证券研究所副所长 刘勘

　　目前沪深两市共有1387家上市公司，已经进入股改程序的有263家，覆盖了B股、H股、ST股等不同类型的上市公司，可以说股改已无“死角”。参与股改公司已占总市值的约四分之一，但与市场普遍认为的实施“新老划断”的标志，即股改完成总市值的60至70%还有较大差距。截止11月18日，131只G股中有70余只走出贴权行情，比例高于60%多，据WIND资讯 统计，G股贴权侵蚀投资者财富50多亿元，说明G股已经变成食之无味的鸡肋了。

　　另外，根据聚源数据提供资料显示，6月6日沪市综指998点时，两市A股总股本加权计算的平均价格为4.477元，而到11月15日沪市综指1095点时，平均价格却下降为4.434元。还有申银万国

证券研究所提供统计，2005年10月31日沪市A股算术平均股价为4.95元，比9月30日平均股价5.27元，下降了0.32元，按现在股改速度平均每日4只

股票变成G股，产生的自然除权效应，估计11月底沪市A股平均股价还要下跌。可是占总市值四分之三的1100余家公司尚未进入股改程序，随着股改扩容压力逐渐递增，等沪市A股全部完成股改任务时，其平均股价可能下降到3元以下。若两市A股股改全部完成，在不考虑按股改规定的非流通股份上市流通影响下，两市A股总股本加权计算的平均价格继续也将下降至3元左右，反映出市场平均10股送3股水平，对价以后流通股东立刻增加30%的股份，这本身就是股票扩容，在供求关系发生变化情况时，自然除权效应连续性发生，导致市场平均股价不断下挫，使流通股东对价补偿不足以弥补股价下跌造成的帐面亏损。

　　当在市场估值风险、股价结构调整不可避免的压力下，市场心理预期普遍看空，造成股票价格泥沙俱下的格局，很多质地优良、有成长潜力的股票价值被低估，不少股票市盈率低于10倍，年分红收益率超过6%。与此同时，还有不少几十倍甚至数百倍市盈率的股票。正如人大副委员长成思委认为的：目前1300多家上市公司，只有30%约400家有投资价值。反之大多数公司还存在不同程度的风险尚未释放，所以依然对大多数股票要继续持看空态度。

　　可是当前的A股市场，仍然充斥着题材概念股和业绩滑坡的劣质股。随着股改深化及全流通，股价结构将趋于回归合理化。

　　未来3年是加入WTO后，金融开放的最快时期，广阔的中间市场业务，是银行业快速增长的条件和基础，因此银行股是值得挖掘介入的投资对象。由于人民币存在升值趋势，有大量土地储备、规范化运作、具有企业优秀文化的地产股，如深万科、华侨城、招商地产等。还有一批具有自主

知识产权、核心技术、核心竞争力的，市盈率低于10倍、年分红收益率超过6%的质地优良、有成长潜力的股票，以及垄断自然、市场资源的股票，也可趁市场处于低迷阶段增持。

　　总体上，当前宜采取对大多数股票看空，选择银行股、地产股和资源优势的股票做多的策略。