尿素上市公司盈利仍然可观

　　(长江证券 卞曙光)

　　目前，两市共有13家尿素上市公司，按使用原料分，天燃气7家，煤炭6家。受益于尿素行业景气的持续提升，尿素上市公司产、销、利均取得明显增长。据统计，13家公司2004年平均主营业务收入、平均净利润和平均每股收益分别为131591.16万元、13027.86万元和0.414元，分别同比增长27.29%、120.66%和88.88%，表明尿素上市公司在2004年充分享受了 产品价格上涨和毛利率提高带来的业绩大幅增长。而进入2005年，尿素公司经营业绩则继续高位增长。一季度，13家公司平均主营业务收入、平均净利润和平均每股收益分别为37574.24万元、4209.55万元和0.12元，分别同比增长33.29%、70.90%和40.07%。

　　按使用原料统计，我们发现，气头公司平均业绩要远好于煤头公司。2004年和2005年一季度，气头尿素公司平均EPS分别为0.474元和0.141元，分别比煤头公司高出38%和47%。造成“气强煤弱”的根本原因在于气头公司到厂天燃气价格近年涨幅远低于煤头公司无烟煤到厂价。目前化企用天燃气价格基本处于0.68-0.8元/m3的水平，而煤头公司的无烟煤到厂价则从2003年的300-400元/吨涨至目前的700-750元/吨左右，涨幅甚至超过100%以上。尿素产品毛利率充分说明了这一点。2003年、2004年及2005年一季度6家煤头公司尿素产品毛利率分别为14.97%、19.08%和17.84%；而同期7家气头公司产品毛利率则分别为28.26%、34.69%和35.12%，较煤头企业高于近一倍，显示出气头公司很强的盈利能力。特别是云天化(资讯 行情 论坛)尿素毛利率高达58.34%，成为全行业毛利率最高的公司。

　　目前各上市公司产品产销形势良好，产品价格均处于1650元/吨的国家限价上限水平，预计年内产品价格仍将维持在1550-1650元/吨的水平。因此，尿素上市公司整体经营业绩仍将在去年基础上实现较大幅度增长。预计13家公司尿素平均毛利率为26-27%，其中气头为34-36%，煤头为16-18%左右，略低于2004年。　　　　　　　　　　　　　　

　　但由于部分公司尿素产能的扩张及其他产品产销量的增长，预计13家公司平均每股收益为0.50元，同比增长20.8%。其中辽通化工(资讯 行情 论坛)、湖北宜化(资讯 行情 论坛)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)、川化股份(资讯 行情 论坛)等公司净利润增长都将在50%以上。按6月28日收市价格计算，2005年尿素板块动态市盈率仅11.42倍，明显低于市场平均水平，其中云天化、四川美丰(资讯 行情 论坛)、湖北宜化、泸天化(资讯 行情 论坛)等公司动态市盈率仅10倍左右。