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从基本面因素看大盘运行区间


http://finance.sina.com.cn 2005年07月12日 08:54 证券时报

从基本面因素看大盘运行区间

  华林证券研究所副所长刘勘

  截止7月8日统计显示:业绩预告的上市公司有391余家,其中预增130家,扭亏39家,续盈5家,其余为续亏、首亏、预降超过200家。上市公司业绩预告凸现今年半年报令人担忧。据国家统计局6月22日公布的两组数据显示:第一组为,今年1至5月全国规模以上工业企业实现利润比去年同期增长15.8%,低于第一季度的17.2%,和去年近40%的增幅。第二组为
,今年1至5月全国规模以上工业企业亏损额917亿,同比增长56.1%,其中国有及国有控股企业亏损额465亿元,增长77.5%。经济增速下滑必然反映到上市公司这一层面上,据2005年一季度上市公司净利润总额为507.4亿元,增长幅度为7.02%,远低于去年同期的34%的水平,预计二季度业绩增长幅度仍然会低于一季度,反映2005年上半年报业绩将同比下滑,这样相应提高了大盘估值标尺的市盈率和市净率平均水平,而且可能还会影响到下半年,成为影响投资者持股心态的因素。

  目前推出对价方案和实施的已经超过30家,现在市场默认对价底线平均为30%,即按照以10股送3股的平均对价水平测算,目前沪综指为1011点,如果按这两个数据全面完成股改,而且不考虑市场其他因素情况下,其直接自然除权后的沪综指为1011点/1.3=777点。第二批试点结束后,股改将进入全面铺开阶段,后期不但股改数量大,而且遇到的问题将更复杂。尤其是不少公司有不同程度的非流通股份被抵押或质押,存在着各种各样的股权纠纷问题,将成为股权分置改革的难点,笔者估计它们的对价底线可能提高到50%以上,那么直接自然除权后的沪市大盘综合指数将更低,这里还没有考虑非流通股份获得分批上市流通时对大盘的影响。

  另外在股权分置改革过程中,非流通股东以一定的“代价”获得流通权,非流通股份增值幅度远远超过流通股份。同时据统计,以原始发行价格为参照系,流通股东持股成本平均是非流通股东的7倍多,虽然经过目前的30%的对价,两者成本仍然相距5倍。一旦这种负面预期被固化,将推动大盘指数震荡下滑。

  再就是新老划断IPO全流通启动。届时因股票与资金供求关系发生变化,将改变原有的市场均衡价格体系,新的价格体系必然重新构建,那些偏离内在价值的绩劣个股,将被迫以惨烈的方式加速价值回归,对已经失去经营能力和发展前景的公司,很可能借助全流通实施变现退出,对流通股东而言是惨痛的,但是将是无法回避的现实,只有利用市场机制淘汰绩差公司,才能让金融资本集中到优势企业获得发展。这个充满风险和痛苦的过程在股改和融资双重压力下,使得未来沪综指将在千点下方运行一段时间。


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