政策组合拳效力尚待缓慢释放

　　记者 徐海洋 龙跃 张翔

　　市场再次逼近千点之时，有关方面通过发布新华社通稿的形式透露了近期即将付诸实施的各项政策措施，这些措施集中体现了管理部门稳定市场和坚定推进改革的意图。但周一市场在高开冲高后即形成了逐级回落走势，是市场对政策理解出现了偏差，还是政策本身的力度不够？

　　稳定市场立足长远

　　招商证券卢兴前、卢贤义表示，市场再次逼近1000点，管理层提前透露即将出台的政策给市场以良好的预期，再一次表明了管理层稳定市场、坚守千点的决心。管理层近期的工作重点有两个:一是稳定市场，另一个是股权分置改革。稳定市场是手段，而确保股权分置改革成功才是真正目的。相信一旦将来市场逼近千点大关时，管理层还会继续采取各种办法来稳定市场，以确保股权分置改革的成功。不过，由于管理层近期多次采取透支政策的办法来稳定市场，利好效应已被市场提前消化，政策真正出台或者明确之后，市场反而反应平淡。这或许是对昨日市场冲高回落一个较好的解释。

　　从更加宏观的角度出发，海通证券吴一萍提出了自己的看法。她认为，新华社的通稿反映了管理层在解决证券市场问题时的全局思路，目的仍是从根本出发，构建市场健康稳定的制度基础。“上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法”、“制定非流通股股东支付对价的会计处理规定”有利于扭转国有资产管理上的陈旧观念，为股权分置改革扫清障碍；而“加大社保基金和国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题”则是从制度安排上强化投资者的长线投资思维。申银万国证券研究所魏道科进一步补充，目前市场积弱原因是多方面的，其中上市公司质量不高是最为关键的原因之一。管理层规范上市公司发展，促进上市公司提高质量的方向正是抓住了问题的根本。同时他们也强调，这些利好效用的发挥将是一个“缓释”的过程，对于目前市场的弱势调整还得有个心理准备。

　　平衡供求稳定预期

　　很多投资者也把利好政策效应和目前市场联系成“远水”与“近渴”的关系，而在即将推出的系列措施中，最吸引眼球的当然非扩大资金来源莫属。招商证券认为，市场对政策的预期已由对改革对价的诉求转为对增加资金供给的诉求，新华社通稿表明管理层下一步将把资金供给的制度性建设作为工作重点。由于流通股东获得支付的股票有变现压力，加之“新老划断”和全流通发行带来的估值压力，如何组织增量资金入市是目前投资者最为关心的问题。他们表示，增加QFII额度和允许基金股票质押融资可望为市场提供近800亿元人民币资金。因此，市场短期企稳可期。

　　另一方面，各项政策为股权分置改革保驾护航的意图也相当明显。银河证券吴祖尧分析认为，在改革试点期间股市出现波动很重要的一个原因是投资者的预期不明确。报国务院批准后，启动全面推进股权分置改革的各项工作将有利于明确市场的若干预期，包括明确股权分置改革的程序规范；明确对价预期和明确时间预期。这些预期的稳定将有助于投资者重新确定市场的估值标准和投资思路，有利于市场尽快结束动荡，走向稳定。

　　市场犹豫期待落实

　　从昨日的市场表现来看，投资者的信心尚未完全恢复。对此，海通证券陈久红表示，通稿透露出管理层不仅有尽快尽早稳定市场的意愿，而且正在一步步将意愿落实在比较务实的措施上来。陈久红认为，改善当前市场失衡的供求状态，提振中长线资金的入市信心，暂停新股发行等，对目前股市的积极意义相对明显，但这些措施并不能在中短期内根本改变当前市场的极度弱势格局。她指出，通稿透露的政策措施仅是前期政策的延续或进一步具体化，在很多细则没有落实之前，市场心理仍然没有底，比如如何保护流通股股东在改革中的利益，基金股票质押融资是否有比例限制或时间约束，增量QFII额度能否顺利进场，如何确定“新老划断”的时间及与改革进程间的关系等。而以上这些不确性问题的存在，将使得投资者对后市心存疑虑。

　　华夏证券王凯指出，从沪市两次临近千点时管理层均出台利好稳定市场来分析，管理层不会对市场跌破千点并持续大幅下跌坐视不理，目前还不存在大幅看空股指的理由。