抓住半年报的看点寻找未来投资机会

　　今日皖维高新(资讯 行情 论坛)将推出2005年上半年的业绩报告，从而正式拉开半年报披露工作的序幕———

　　今日皖维高新将推出2005年上半年的业绩报告，从而正式拉开半年报披露工作的序幕，1300余家上市公司以及林林总总的数据无疑构筑成一个半年报的万花筒，那么，在这一万花筒中究竟有些什么看点呢？投资者从中能够把握住哪些有用的信息呢？

　　-业绩变化紧扣经济结构的发展趋势

　　虽然近年来二级市场的走势与宏观经济走势似乎有点背离，市场上也存在着股票市场并不是宏观经济晴雨表的言论。但从半年报的业绩预告情况来看，上市公司的业绩却似乎紧扣宏观经济的发展趋势，可以讲，宏观经济可能不是二级市场走势的晴雨表，但却是上市公司业绩变化的晴雨表，这主要体现在两个方面：

　　一是周期性行业方面。在今年上半年，周期性行业的景气度存在着构筑顶部的趋势，尤其是石化、化工等主导产品的PTA、PX、PVC等价格出现了大起大落的走势，不过，由于一季度的高基数等原因，齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、星新材料(资讯 行情 论坛)、新安股份(资讯 行情 论坛)等上市公司的业绩依然出现了预增情况，煤炭、有色金属、水泥等行业类上市公司也是如此。与之相反的是，汽车、火电、化纤等诸多上市公司受到原材料价格上涨等因素的影响，行业内的不少上市公司发布了业绩预警公告，上海汽车(资讯 行情 论坛)、一汽轿车(资讯 行情 论坛)、东方热电(资讯 行情 论坛)、南京化纤(资讯 行情 论坛)、新乡化纤(资讯 行情 论坛)等就是如此。

　　二是非周期性行业方面。在今年上半年，由于居民收入的提升，消费需求得到了释放，所以，与消费升级存在着密切关联的商业零售业成为今年半年报业绩预喜的生力军，比如说鄂武商(资讯 行情 论坛)、武汉中百(资讯 行情 论坛)、广州友谊(资讯 行情 论坛)等诸多上市公司发布了业绩预喜公告。而从行业数据来看，商业零售业在近两年来一直保持着两位数的增长，由此可见，行业内区域商业零售龙头企业的预喜也显示出，上市公司业绩的变化的确反映着宏观经济结构的变化程度，也是宏观经济发展的晴雨表。巧合的是，上市公司业绩预告还是天气的晴雨表，在今年云南、四川、福建等区域的降雨情况较为乐观，所以，*ST闽电(资讯 行情 论坛)、文山电力(资讯 行情 论坛)、广安爱从、桂东电力(资讯 行情 论坛)等靠天吃饭的水电股出现了业绩预喜公告，文山电力的业绩预增幅度居然达到300%以上。

　　-规模扩张成为上市公司业绩增长的主要路径

　　有意思的是，如果比较上市公司半年报业绩增长路径与我国经济增长路径的话，还可以发现前者也在反映着后者的特征，即经济增长是规模化增长而非集约化增长。据资料显示，美国道#zhPoint#琼斯样本股的净资产收益率与净利润率分别为13.273%与6.158%，而反观我国上证180(资讯 行情 论坛)样本股，此两项数据则分别为10.29%与4.76%。由此可见，我国上市公司的成长主要是靠规模扩张获得的，而非通过技术进步等集约性增长，这也是我国宏观经济增长的真实写照。

　　反观上市公司2005年半年报的业绩预告情况，上市公司业绩增长同样是通过规模扩张来获得的，这主要体现在两方面：一是生产规模的扩张，主要是募集资金投入项目或者自有资金投资的项目竣工后所带来的增长，中远航运(资讯 行情 论坛)的业绩预告增长的原因之一就是公司在2004年下半年新增船舶的影响，所以，公司的业绩大增100%以上。江淮汽车(资讯 行情 论坛)之所以能够在汽车板块业绩预警声一片中推出业绩预增50%以上的公告，主要得益于公司于2004年底收购的重卡业务；二是销售价格的增长，这其实也是规模增长的一个重要形式，因为销售价格并不是公司自主定价能力提升的，而仅仅是因为行业景气所带来的，如此的增长路径使得公司的高速成长缺乏相应的基础，毕竟2005年得益于规模增长，但到2006年靠什么使得净利润再上一个台阶呢？所以，规模扩张所带来净利润增长途径并不符合持续增长的目的，这其实也是2005年半年报中，投资者要谨慎对待业绩预喜公告的原因。

　　-从半年报披露信息中寻找未来的投资机会

　　但是，在公司股价已经反映了规模增长所带来的每股收益后，此时在二级市场该上市公司的股票就是鸡肋，因为缺乏可持续的成长性。不过，在二级市场股价未反映这种规模化增长的情况下，细心的投资者能够发现这种信息，就可以获得投资机会。而今年半年报的披露信息新规则就带来了这样的机会，因为根据《关于做好上市公司2005半年度报告工作的通知》可知，上市公司对募集资金投入项目的进展情况或者收益情况都要予以披露，那么，投资者就可以从这一信息中挖掘公司未来规模成长的能力以及对二级市场的影响，从而挖掘半年报所带来的投资机会。

　　同时，在半年报披露过程中，投资者一定要注意两个现象：一是季节性现象，因为半年报仅仅是上半年的业绩情况，但不少上市公司的主营业务具有显性的季节性分布特征，比如说水电，往往是从5月份进入丰水季节，这样半年报业绩就可能没有第三季度的业绩高，不仅仅简单地以半年报业绩推算全年的业绩。再比如说农业板块的棉花，上半年是淡季，只有投入没有产出，要到四季度才能全部体现出利润来，此时投资者就要从半年报的信息中仔细分析之；二是业绩的环比现象，即不仅仅要与上年同期比，而且还要将半年报业绩分解成第一季度与第二季度的业绩，然后再进行对比，如此才能发现周期性行业所带来的潜在风险，因为很多周期性个股业绩增长主要靠的是第一季度的高基数，一旦发现环比下降的，同比增长再多，也不能予以关注，毕竟经济增长的放缓已成为经济学家争论的焦点，这一点，尤其希望投资者注意。

　　文/江苏天鼎　秦洪