5·19六周年：唯一没变的只有点数

　　股龄比较长的投资者都会记得6年前的5月19日，沪深两市在量能配合下展开了一轮气势磅礴的井喷走势，并由此启动了新一轮的牛市行情。如果将今年的5·19与6年前的5·19相比较的话，也许唯一不变的就是点位了。6年前，沪综指从1100点下方开始启动，如今6年轮回后，沪综指又重新回落到1100点整数关口。事实上，如果将指数进行还原操作的话，那么今年5·19沪综指实际收盘已经在876点附近了。面对这样的境况，我们多少感到了一丝苦涩。不过正视如今的市场，6年来沪深证券市场的确已经发生了天翻地覆的变化。

　　一、制度：日益完善趋向成熟

　　5·19行情启动之前，虽然证券市场也有近10年历史，但沪深股市毕竟还年轻，很多事情都不成熟，最大的问题就在于制度建设并不完善，制约了证券市场的良性发展。而在1999年以来的6年间，管理层在制度建设方面做了巨大努力，众多政策措施陆续出台。有规范市场运作的，从而导致了以德隆为代表的豪庄坍塌；有加强证券市场法制建设的，如《公司法》、《证券法》、《投资基金法》等的颁布；也有提升整个市场估值水平的，如大盘蓝筹股的不断发行上市，绩差股的退市机制等。目前制度变革越来越触及证券市场最为敏感的神经，近期管理层又启动股权分置试点工作，开始解决制约沪深股市发展的最深层矛盾。

　　二、理念：摒弃投机崇尚价值

　　如果要说，在这6年的轮回行情中最大的变化是什么，毫无疑问，那就是投资理念发生了天翻地覆的转变。在当年行情中，高度的投机思维主导着行情发展，题材、消息满天飞，相应也为市场提供了不错的短线炒作机会。而庄股运作模式也成为当时机构资金的一个重要运作模式；而6年后，基金已经成为市场的绝对主导力量，由于基金运作是建立在强大的研究力量基础之上的，因此，崇尚高成长、高回报的价值投资理念成为引导行情发展的主流思路。而QFII资金的直接入市也为市场带来了国外的成熟投资理念，推动了价值投资理念的进一步深化。价值投资理念与国际逐渐接轨的同时，沪深股市也开始走向成熟。

　　三、资金：广开源头基金主导

　　6年以前的5·19行情以井喷方式展开，其中以券商及私募基金为代表的机构投资者成为最大赢家。当时的基金主要是封闭式基金，不足30家，份额只有200亿，从某种意义而言，封闭式基金只是当时行情的配角；6年间，与市场扩容同步发展的是机构投资者力量的不断壮大，同时投资者结构也发生了巨大变化。如今券商地雷陆续引爆，部分券商经营举步维艰，相应券商的市场地位急剧下降。私募基金虽然依然活跃，但经过4年的熊市反复，私募基金的规模明显萎缩。相反，以基金为代表的理性机构投资者却获得了超常规发展。目前封闭式基金及开放式基金总规模已经超过了4000亿元，保险资金、社保资金、QFII资金等也都已经直接入市，入市规模也不断扩大。可以说，理性机构已经成为行情发展的主导力量，券商及私募基金则沦落为行情的配角。没有基金的积极运作，券商资金及私募基金是没有能力在市场中掀起多少波澜的。

　　四、规模：股票扩容市值增加

　　在这6年中，市场也进行了大扩容。当时沪深两市总共只有830家上市公司，如今上市A股总量已经达到1361家之多，总市值及流通市值也较6年前有了明显增长。

　　五、股价：跌去近半仙股已现

　　我们注意到，证券市场近几年的股价结构调整也是异常惨烈的。从股价结构分布来看，当年5·19行情启动时，两市没有低于2元的个股，而2-4元的个股也只有15家，有514家个股股价在4-10元间，股价超过10元的个股也达到了301家之多。如今市场上已经出现了8家定位在1元以下的仙股品种，而1-2元的个股也有77家，定位在2-4元的个股达到了566家，而定位在10元以上的个股只有84家。从平均股价来看，当时5·19行情启动时的平均股价为9.53元，如今平均股价跌至5.07元。点位相似的背后，平均股价跌幅高达46.79%，令人唏嘘不已。

　　我们在感叹世事无常的同时，也强烈感觉到，市场真的变了。旧的市场体系已经被悄然推倒，新的游戏规则正在痛苦中构建。目前广大投资者所感觉的危机和切肤之痛是一种必然，是新旧市场体系更替、构建过程中必须付出的成长的代价。

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　　作者：北京首证

　　(来源：上海证券报）