宝钢跌停撼动市场

　　昨日市场最大的焦点就是宝钢增发完成后的首日开盘即告跌停。该股开盘以接近跌停价开出，六分钟之后就被封在跌停板上。虽然盘中曾一度有买盘介入打开跌停，但是到10：30以后就再也没有回天之力了，股价被牢牢地钉死在跌停板上，至收盘仍有2700多万股的封单。在当日交易的大部分时间里，宝钢处在跌停的状态中。受宝钢跌停影响，武钢、海螺水泥(资讯 行情 论坛)等部分蓝筹类股票出现较大幅度回落，沪综指再跌16.58点，收于1148.75点，收盘再创近6年市场新低。

　　宝钢的跌停有很多看点：其一，宝钢此次定向增发的认购倍数高达118.19倍，证明机构仍十分看重此次机会，但为何宝钢一复牌即跌停呢？其二，昨日宝钢跌停板上成交了5241万股，成交金额高达2.84亿元。究竟成交双方意图何在？其三，亦是最重要的是，宝钢是两市的权重股，更是基金的重仓股，其跌停及未来走势对市场将产生什么影响？以下分析师的观点或能给投资者以启发。

　　机构放弃护盘　宝钢跌停有理

　　我们认为，宝钢跌停看来有理。具体而言：

　　第一，宝钢表面下跌了9.97%，但实际下跌仅为2.67%。宝钢跌停并不是原有股东浮动损失达到一个跌停板，而是2.67%。因为其平均成本已经由4月19日停牌时的6.02元，降至5.57元了。

　　第二，从成交来看，早盘出现显著护盘资金，但最终放弃护盘。宝钢当日成交了5.13亿元，其主要成交时段在第一个小时里，成交了4.725亿元，占比达92.11%。此后，买方几乎停止了买入。午后市场成交更是清淡。

　　第三，从下跌原因来看，一方面，跌停板离原有股东持股成本仅差2.67%是一个因素，因为部分参与增发的资金出局很容易将股价达至跌停；另一方面，在宝钢停牌期间，钢铁行业基本面开始对钢铁股形成压力。

　　4月19日以后，钢铁业的基本面状况走坏的倾向变动明显。产品价格急剧下滑，但上游原材料加价已成定局。宝钢等主导企业通过提价的方式转移风险的空间缩小。在这样的背景下，近日武钢、鞍钢等龙头企业股价纷纷走低：在宝钢停牌的5天时间里，武钢下跌了9.3%，鞍钢下跌了7.68%。这种背景下，宝钢下跌变得顺理成章。

　　统计显示，宝钢跌停板上成交了5241万股，成交金额高达2.84亿元。成交双方意图何在？综合来看，买方、卖方在周三宝钢跌停板上的操作，似乎都有很强的理由。卖方要降低风险，买方感觉有利可图。这可能就是宝钢当日成交巨大的主要因素。

　　首先，就卖方即原有股东而言，宝钢跌停令其处境较为无奈：一方面，如果原股东参与了宝钢增发，其在跌停的状况下损伤了2.67%。这一状况尚不包含未来市场的变化。另一方面，如果原股东没有参与宝钢增发，其在目前跌停状况下损失了9.97%。事实上，确实有大致3.6亿股左右的股份没有参与增发。

　　在这样的一个背景下，原有股东将如何操作？其结果又将如何？第一，跌停板卖出、止损。这意味着其承认参与宝钢增发，目前已经使增加部分的投入损失了2.67%。第二，继续持有。这意味着将未来损益交给市场。如果投资者资金还算宽裕，这种作法也有可取之处，因为长远看，问题并不大。但如果增加部分的投入来自于短期拆借资金，那么，目前市况下，更好的选择可能还是卖出。

　　其次，跌停板上买方的意图又何在？除了所谓的护盘因素外，还有两方面的因素支持：第一，比参与增发要强。买方在5.42元的跌停板上买入，这比4月19日新参与宝钢增发要强。宝钢增发后，形成的市场均价是5.57元，具体算法：(6.02＋5.12)／2。所以，现在买入比当时买进的成本减少2.67%，而且去除了增发部分股份的锁定风险。第二，在板块低迷期买入可能更有投资潜力。为什么买方要大力买进宝钢，这里还有基本面上的因素。从机构角度来看，在市场预期较差的背景下，购入优势型企业股票不失为一个好的选择。因为其时股价往往处在较低位置上。所以，基本面情况上适合大机构买进。

　　中证资讯　徐辉

　　行业景气下降令宝钢“生不逢时”

　　昨日宝钢股份(资讯 行情 论坛)在开盘后即告跌停，跌停价格5.42元距增发价格5.12元仅有三角钱的差距，这恐怕是所有参与增发者都不愿意看到的事情。宝钢此次增发扣除原社会公众股东优先认购部分后，机构投资者的认购倍数达118.19倍，其中基金是重要的参与者。

　　然而，基金万万没有想到的是，宝钢股份会在增发后出现如此凄惨的表现。与武钢股份(资讯 行情 论坛)增发复牌强势上扬进而走出一波上升行情的表现迥然不同。那么，缘何两家钢铁类上市公司增发后的市场表现却有如此大的反差呢？

　　我们以为，这两者的收购方案有天壤之别，因此它们在二级市场的走势也不具有可复制性。

　　武钢增发整体上市前仅拥有钢铁业务最后端的冷轧工序，产品仅有冷轧及涂镀板、冷轧硅钢等两大类；增发后公司收购了集团资产，公司一举拥有炼铁、炼钢、轧钢等一整套钢铁生产工艺流程，随着产业链的日渐完善，规模整体扩大，由此公司2004年拿出了主营业务收入同比增长254.76%、净利润同比劲增462.76%的业绩。

　　反观宝钢呢？宝钢股份此次增发募集资金将用于向集团公司收购从钢铁精品制造、供应链直到信息技术、冶金化工等绝大多数资产，从而实现宝钢集团的整体上市。然而从盈利能力看，宝钢集团最好的资产就在宝钢股份里，而宝钢拟收购资产的主营业务利润率2003年仅为7.19%、2004年为9.21%，这其中除了产品结构的差别外，另一原因是贸易等业务领域的盈利能力要低于钢铁生产领域。收购后公司的主营业务利润率、净利润率、净资产收益率等指标都将有所下降，此外公司的应收账款周转率、存货周转率等营运指标也会有所下降。可以预见，宝钢此次收购宝钢集团的其它资产后，将不可避免地摊薄公司2005年的利润。

　　更让基金始料未及的是，目前宝钢增发时钢铁行业的经营环境，已较武钢增发时发生了明显的变化：先是铁矿石价格较去年同比上涨了71.5%；同时，运费持续上涨、焦炭价格居高不下等因素并没有得到根本改变；国务院近期审议通过了《钢铁产业发展政策》，钢铁新产业政策在此时出台很有可能使钢材价格下跌时间提前。另外，近期国家出台了一些抑制过高房价的举措，迫使房地产投资减缓。这一切均对钢铁行业构成较大的打击。

　　虽说宝钢可以凭借行业内的龙头地位和规模优势，尽量减少这方面的影响，但压力是显而易见的，特别是近期钢价大跌更让此时进行增发的宝钢股份显得“生不逢时”。

　　深圳智多盈　余　凯

　　为市场增加新的做空品种

　　宝钢跌停之后如何运行？对此，我们不妨先从资金目前的持股成本来谈起，由于增发不存在着除权的问题，但资金心中依然有本账，会很快地将6.02元的增发前市价与5.12元的增发价迅速折算成除权价格——5.72元，如果再减去0.32元／股的利息，那么，理论上资金目前的成本价在5.40元，与昨日的5.42元跌停板仅仅只有0.02元的差距，由此不难看出，市场已自动将该股除权，也就意味着，该股在短期内的再度下跌空间并不大。更何况，作为主承销商以及考虑到宝钢股份的市场形象，相关资金会有一定的护盘动作，所以，今天宝钢股份可能会低开高走收出一根阳K线。

　　不过，这未必就说明在未来的一段较长时间内，宝钢股份就能够守住5.12元的增发价格。道理很简单，是因为市场的趋势之所然，此趋势就是钢铁行业已步入到行业的景气顶峰，潮起必有潮落，那么，宝钢股份的业绩就缺乏进一步拓展的空间，股价重心自然会不断下移，这其实也是为何市场平均市盈率在20倍左右，而宝钢股份的市盈率只有8倍的原因。

　　不幸的是，经过昨日暴跌之后，宝钢股份的市价离发行价只有0.30元的距离，正因为如此，我们预计，在不久的将来，宝钢股份跌破发行价是预期之中的事情。因为这是经济周期的动力，又有哪类资金强大到能够抵抗经济周期运行的程度？

　　对A股市场而言，这必然会增加新的做空能量，因为宝钢股份是A股市场的权重股之一，A股所需要承受的压力不可小视。在此，不妨再说些题外话，就是决策层在审批再融资的过程中，是否可以充分考虑到市场承受能力，在选择融资对象时，能否尽可能地选择处于成长期的个股或行业景气上升期的个股，就如同中集集团(资讯 行情 论坛)甚至是武钢股份在去年的增发，这为市场提供了一个做多的品种，赚钱效应由此而生。否则，如果选择行业景气度已开始降低的个股，等于给市场增多一个做空品种，长丰汽车(资讯 行情 论坛)如此，宝钢股份大概也难逃厄运。　　　　

　　江苏天鼎　秦洪