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国信证券研究报告认为A股市场估值水平渐趋合理
本报讯(记者 万鹏) 国信证券首席金融工程分析师葛新元日前在其一份研究报告中指出，在经过长期的调整之后，A股市场的市盈率水平已经趋于理性，庄股炒作引起的市盈率分化已经逐渐被价值回归、理性投资和股价普遍下跌等因素所消化。
该报告通过三阶段模型分解出决定市盈率的每股收益增长率、资本成本和股利支付率等基本面因素，采用整体法计算的A股市场整体市盈率的合理区间为16-21倍，而目前A股市场市盈率为17.71倍。不过，报告亦指出，就目前来看，A股市场的市盈率结构还很不合理，市场价值回归之路还将继续深化。
此外，通过对比我国股市与新兴市场国家市盈率及宏观经济的回归分析可以发现，在考虑了利率、实际GDP增长、CPI变动以及国家风险后，我国股市的实际市盈率比其理论值仅高出4.5%，这也从另外一个角度说明，我国A股市场的市盈率与其理论值是比较接近的。
报告认为，近年来在大盘的持续下跌中，不同行业的市盈率下降水平有着显著差异。其中，石化、金属和非金属、金融、机械以及房地产等周期性行业的市盈率下降幅度最大，年平均降幅高达20%以上，而食品饮料、纺织等非周期性行业的市盈率的降幅则相对小一些。另外，在市盈率大幅下降的同时，机械、金属和非金属、石化、房地产和电力等行业的净资产收益率却在上升或保持较稳定的水平，凸显了这些行业越来越高的投资价值。
另一方面，大中小盘股市盈率的下降幅度也各不相同，总市值在20亿以上的上市公司，其市盈率的下降幅度最大，明显超过了总市值20亿以下的公司，这也表明，A股市场大盘股的折价现象是非常明显的。
报告还指出，目前A股市盈率分布仍有待完善，其核心表现在高市盈率的公司比重过大，A股市盈率在50-100倍之间的公司占A股公司总数的16.3%，而美国只有2.56%，市盈率超过100倍的公司占A股总数的15.6%，而美国只有1.07%。可以预见未来市盈率结构的调整主要将集中在高市盈率的板块。
鉴于以上原因，A股市场股价结构还将持续分化：一部分是估值水平已经处于低估状态的公司(主要是一些大盘蓝筹股)将会保持强势，从而吸引更多资金集中到这些公司上来；那些业绩差的高市盈率公司将继续走向漫漫熊途，价格进一步向价值回归。由于目前处在价值高估的股票的数量还占市场的大多数，这样的结构调整过程会对市场形成压制作用。
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