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自3月9日联通拉出第一根长阴以来，最大跌幅已近10%，由此带动权重蓝筹股整体下行，直接导致了股指冲击半年线再度受挫。作为被大机构普遍看好的蓝筹群体，无论是从其估值水平还是从介入资金的成本来看，按理说都不具备太大的下跌空间，但事实上，该板块是近期两市最大的做空动力源(资讯 行情 论坛)。其不同寻常的表现，再度引起市场高度关注。
从长远看，保险资金入市的积极意义是明显的，但从短期看，机构投资者结构的改变，必将带来原来平衡的打破，由此而引发利益格局的重新划分，在二级市场的主要表现就是机构重仓股股价的大幅波动。而这种由利益格局变动引发的机构博弈，从而造成的蓝筹股价格与实际价值水平的偏离，使得近期股指面临较大的不确定性。
从目前的政策趋向看，保险资金显然受到方方面面的呵护，此中情形与基金业大发展的前期有着诸多异曲同工之处。保险公司作为又一机构投资者，其诸多优势决定了其将充分拥有市场话语权。第一，保险资金具有雄厚的资金实力作为后盾，相比之下，基金则要随时面临赎回压力。第二，在机构博弈过程中，保险资金一手直接握有筹码，另一手又直接掌控基金份额，理论上保险资金可以通过申购赎回影响基金重仓股表现，从而争取有利的市场地位。并且只要在基金份额公布规定的日期前完成一个轮回，并不会造成基金份额的大幅波动。由此可见，与保险资金相比，基金显然完全处于被动的局面。
按照参与主体性质的不同粗略划分，A股市场先后经历了散户、券商和基金时代，大致每一阶段持续的时间在3到4年左右。基金大规模发展后，避开券商重仓股，进入没有大资金关注的石化、钢铁、汽车等大盘股聚集的行业，成功策动了二级市场股价的大颠覆，将原来游资、券商重仓持有的小盘股、题材股等股价打得体无完肤。目前保险资金尚未大举直接入市，对市场的影响仍有待观察，但由此带来的新理念重塑，显然并不是空穴来风。
其实，从根本上讲，基金公司和保险资金对于股票的价值取向是趋同的，保险资金的入市要完全颠覆原先的投资理念简直是不可能的事，但是即使如此，在为数不多的优质公司被基金重仓把持的情况下，保险资金仍然要想在此基础上再分一杯羹。优质公司的稀缺，导致基金大量重复持股，在这样的背景下，基金一旦遭受赎回压力，很容易在二级市场形成多杀多的合力，从而拖累股指。优质公司的稀缺同时也加大了机构博弈的残酷性，我们认为资金的逐利本性决定了短期内蓝筹股股价还将会经历一个较大的波动期。
(北京证券 吴琪)
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