短期调整再酿结构性机会

　　周四每每成为变盘日。如同上周四市场改变短期调整趋势一样，本周四沪综指大跌30.56点，跌幅达到2.32%，为“二月二”行情以来的最大股指跌幅。前期涨幅甚好的深圳B指更是大跌3.39%。

　　究竟是什么原因导致市场大幅下行？“二月二”行情是否已经完结？

　　我们认为，周四市场下跌是由两方面因素构成，一是接轨压力再度加大；二是市场短期技术性压力增加。目前尚不能断明“二月二”行情已经完结，但市场短期的调整仍会持续。期间结构性的盈利机会仍将不断显现。调整后的B股、封闭式基金和A股中的新核心股板块仍是投资者应当重点关注的对象。

　　两大压力导致市场下行

　　分析市场下跌原因，其不外乎两方面：

　　第一，外因上看，周四港报称，神华A＋H可能与QDII同时推出，使得市场接轨预期显著增加。一方面，周三中证报披露神华A＋H首单近期将面世；另一方面，此前的5日，国家外汇管理局长郭树清就外汇管理及资本市场对外开放焦点问题接受记者采访时称，外管局正研究放宽对外证券投资的限制。在完善合格境外机构投资者制度的基础上，研究合格境内机构投资者(QDII)如何投资境外资本市场，探索允许少数符合条件的非银行金融机构将一定比例的资产用于境外运作。事实上春节前后，平安保险公司已经获批17.5亿美元海外投资额度。当时市场将其视作QDII动作之一。

　　第二，内因上看，近期市场一批股票存在调整要求。一是A＋H受冲击股票。比如神华影响下的煤炭股，交行影响下的银行股。

　　二是基本面影响下，龙头品种中国联通(资讯 行情 论坛)周三、周四连续大幅回落，周四收盘价为3.04元。周三香港市场上，联通红筹股也出现较大跌幅，收市报6.95港元，下跌了0.15港元，跌幅为2.11%。联通股价两地同时回落，预示公司基本面可能出现变化。业内人士普遍认为，三个因素影响联通股价：即将公布的2004年业绩、电信业务的重组动向以及套利资金的心态。

　　三是机构对钢铁股价值捉摸不定，因而引发股价波动。某大基金公司当天出台报告称，钢铁股值得谨慎，改变了其以往积极的态度。对钢铁股当天走势有一定负面影响，武钢股份当日下跌4.19%。

　　最后，一批高价龙头股快速上涨，引发市场抛售。如中集集团(资讯 行情 论坛)周四下跌2.98%。

　　市场自身存在适度调整要求

　　事实上，从我们的统计来看，周三部分市场主力已经开始逐步从市场退出一些资金，周四他们加大了退出的步伐。那么，这是否说明“二月二”行情已经完结？

　　在各大板块的部分品种都出现显著上涨后，当前市场确实存在适度调整的内在要求。第一，中国联通为代表的部分低价龙头股下跌。第二，中兴通讯(资讯 行情 论坛)为代表的高价龙头股进入小高潮。第三，部分垃圾股最大涨幅高达70%。第四，周期重估受到质疑。钢铁股能否抵挡“铁矿石提价之难”，现在难有定论。

　　这些因素都需要时间、需要股价的结构性调整来实现新的平衡。以高价龙头股为例，高价龙头股大幅上涨形成的小高潮，是需要时间来调整市场的这个预期的。正如我们此前所谈，当一种盈利模式被市场各方所认同时，其继续发挥效用的机率在降低。运用这种模式盈利的投资者，应当进行心里预期调整和适当的股票调整。这方面需要时间来完成。

　　基于以上的理由，我们认为，市场自身存在适度调整的要求。

　　今年市场的底线已经出现

　　但是，我们同时认为，“二月二”行情并无显著的完结征兆，1187点仍然极有可能成为市场的中长期低点。

　　从基本面情况看，目前市场最大的压力有两个，一是A＋H下的接轨压力，二是扩容影响。我们认为这两方面的影响都应当辨证看待。首先，接轨压力上，当前A股市场下面的空间并不大。现在看接轨压力，跟去年5月份时1600点时传出的接轨的压力是不同。去年传出QDII时，我们将市场底线定在1000点，考虑到各方面因素，市场会在1100点至1300点某处见底。事实是市场在1187点见底。现在的情况与去年又有不同。一方面，2004年业绩提升后，上市公司整体价值得到提升；另一方面，A股市场正趋于有效。两方面因素，将使得同样的接轨压力，在2004年、2005年表现不同。其次，扩容压力上，它事实上并不一定是坏事。它是与保险资金入市对应的一个举动，是市场形成良性循环的一个举措。综合看，我们认为今年市场的底线可能已经出现，料1187点难以撼动。

　　当然，由于目前市场并无完成结构调整，所以期待大牛市来临并不实际。这正是我们说，要做结构调整的大背景下看待“二月二”行情的原因。总的来看，未来A股市场整体仍将是一个震荡格局。但在这个格局中，结构性的机会仍然是显著的。这样看，现在所进行的调整未必不是好事，因为它重新给投资者一个介入优质品种的机会。

　　作者:中证资讯 徐辉