两大博弈左右大盘走向 二月二行情仍可看高一线

　　“二月二”行情仍可看高一线

　　周四大盘再度走强，但成交量有所欠缺。这表明尽管市场出现了反弹，但反弹的主要力量来自于场内的惜售，而非场外资金的加盟。另一方面，“二月二”爆发以来，市场各方对于行情的预期并不是太高，1400点上下基本上成为市场共识。但近期大盘在上冲半年线1320一线后，即调头向下。

　　到底是什么因素导致场外资金停止进入？未来市场格局将怎样？投资者操作上应当注意什么？

　　市场关键时候倒逼利好出台

　　我们认为，导致当前市场陷入1300点附近混沌的因素来自多个方面。综合而言，是两大博弈导致市场陷入混沌，其一为市场博弈政策；其二为场外博弈场内。

　　首先，何为市场博弈政策？即是在政策需要股市好看的时候，市场偏偏走弱，以图换得更有利的政策环境，这就是所谓的市场博弈政策。事实上，在以往的重大事件前后，市场与政策之间的这种相关性经常会得到体现。目前正值“两会”召开期间，市场显露出更强烈的疲态，将导致市场更加受到委员们的关注，进而更好地为振兴股市献计献策。

　　市场博弈政策的结果会怎样呢？两种情况都有，其一，在市场的倒逼下，有关部门出利好、限制利空政策出台，进而使得股市呈现短期向好格局；其二，管理层坚持不监管指数政策，继续从股市根本入手、治理股市。这样股市短期进一步下跌。

　　从过往的经验来看，“两会”召开期间，市场大多显示出一种混沌、甚至疲弱的走势，但“两会”后，市场继续走高的几率较大。过往10年的市场情况显示，“两会”前后市场走高的几率是100%，而且市场多在3月之前启动，而且“两会”之后，行情基本上仍然继续上行。

　　场外资金倒逼场内机构

　　其次，何为场内、场外博弈呢？我们说，“二月二”行情事实上就是始于场外资金突袭的结果。场内资金方面，基金事实上并没有参与“二月二”行情的发动。一方面，基金没钱发动，部分基金应付赎回还不够钱呢；另一方面，从“二月二”行情主打品种来看，其选择多为基金推出、减持的品种。也就是说，不愿意为场内基金抬轿。这也表明新增资金的性质实际上来自于场外增量资金。

　　更为具体地说，场外资金包括保险资金、企业年金、地产基金、港台灰色资金，等等。其中保险近期加剧赎回力度，也使得场内机构——基金不得不卖出部分成熟的蓝筹股，进而应对保险公司的赎回。一则传闻指：一家基金公司为应付一家保险公司1亿元基金份额的赎回，不得不卖出了以武钢为代表的成熟的蓝筹股；这家保险公司就在其赎回之后，立即大量买进了跌下来的武钢股份(资讯 行情 论坛)。这就是一个场内、场外博弈的过程。

　　进入1300点之后，场外资金减缓、甚至停止了进场的步伐。究竟是什么原因导致其减缓进场呢？一方面短期涨幅太高，另一方面想观察市场、政策和其它反映。那么，为什么1200点附近可以不观察，而1300点却要观察呢？这就是风险、收益比的问题了。

　　开始的结束，而非结束的开始

　　基于对目前市场以上的认识，我们认为目前阶段的调整属于开始的结束，而非结束的开始。也就是说，目前的调整属于开始阶段的结束过程，其后行情仍将延续。我们预期，市场在结束此番调整之后，沪综指将会挑战“二月二”以来的新高。

　　第一，过往3月份，市场倒逼政策的结果，大多是市场继续上行；第二，目前场内、场外机构博弈，其目的在于夺得更加廉价的筹码。

　　更为重要的是，抛开博弈的成分，来看A股市场真正的投资价值，我们会发行，A股市场是具有一批评价接轨成熟市场、甚至低于成熟市场的股票；同时，该类上市公司具备可持续发展的能力和前景。我们认为，尽管整体上A股市场仍然高估，但越来越多的股票正随着时间的流逝，而具有投资价值。为什么时间会使得股票具有价值呢？这与货币的时间价值是一样的。

　　散户该坚持怎样的策略

　　一般投资者该怎样在当前环境下进行投资呢？

　　我们认为，第一，放弃短线思维。事实上，以上分析中，我们没有提到游资、老庄，事实上，他们也是“二月二”行情的一个重要角色。他们目的是：老庄希望摊低筹码成本，游资希望借助政策、市场、散户心里，获取短期收益。他们是每年3月份都要来一次的，但每年他们的股票在年底跌得更低。ST板块指数最近三年每年下跌33%。所以，建议散户一般不要博短线，不要碰老庄股。

　　第二，在年报中寻找走出困境的优势公司，进而尝试进行长期投资。如上所述，部分股票具备长期投资潜力，事实上，我们去年推出的中兴、上港、茅台等，已经表明了优势企业能够获得资本市场的价值承认。所以，寻找低估企业在目前尤为关键。在近期披露年报的企业中，福耀玻璃(资讯 行情 论坛)的经营值得称道，去年裁员8000人，使得其在汽车工业走下坡路的背景下，仍然获得了22.9%的增长。我们预期在汽车业转暖的背景下，公司会在2005年获得更加高速的成长。事实上，福耀只是一个例子，更多的机会靠投资者自己发现、把握。值得关注的是，当我们这样来寻找投资机会时，我们事实上已经把股权分置的问题忽略了，也就是说，即便股权分置不解决，我们选择的股票仍然具有投资价值。只有这样，才能够在A股市场先立于不败之地。(中证资讯徐辉)