沪综指再创五年半新低 询价制成为下跌主动力

　　中小板首只询价新股——黔源电力的询价结果昨日公布，而主板首只询价新股华电国际明日也将上市。深沪两市再一次被估值定价问题搅得心神不宁。从电力板块到H股板块，股价在探寻新的价格中枢的过程中上上下下。随着电力股带动的短暂反弹无功而返，沪综指也在尾市创出五年半来的新低。

　　黔源电力“折中”询价

　　作为春节前发行的两只询价新股之一，黔源电力的“身份”十分微妙：首先，它是中小板首只以询价方式发行定价的新股，该股定位将对目前平均市盈率高企的中小板个股带来巨大的影响；同时，它又是一只水电股，从而对整个电力板块、尤其是水电股的定价影响较大。

　　由于有双重身份，黔源电力初步询价结果与华电国际产生明显差异：机构估值标准相差较大，报价区间拉得较开，低的仅3.97元，高的达7.2元，而且没有出现华电国际初步询价时那样机构报价集中于中段的情况。

　　昨天，主承销商和发行人确定的累计投标询价的发行价格区间是5.38元至5.97元／股，对应的市盈率区间为17.13倍至19.01倍。这一结果显示，黔源电力最终在电力板块17倍的平均市盈率和中小板27倍的平均市盈率之间，可谓是折中取价。而且，在目前的市场环境下，电力板块的定价牵引力似乎更强。

　　目前中小板平均市盈率27.62倍，与照黔源电力的定价上限即19倍的发行市盈率有较大差距。业内一致认为，黔源电力的发行将对目前中小板的股价带来较大的向下牵引作用，近期的市场走势也印证了市场的忧虑。继前几个交易日中小板的持续走弱，昨天黔源电力定价区间的亮相，再次引发中小板股票在尾盘的“集体跳水”。尤其是机构云集、股价一直稳居两市最高的龙头股苏宁电器(资讯 行情 论坛)在尾市突然放量破位，引起了中小板的集体恐慌。一些机构投资者认为，目前的中小板股票80%有基金等机构投资者介入，股价的高估倾向明显，一旦业绩的支持力量不足，其股价的向下调整将是一个不可避免的趋势。

　　华电国际能否拉动大盘上扬

　　昨天盘面最大的亮点，是电力板块在昨日早盘的整体走强，像赣能股份(资讯 行情 论坛)、涪陵电力(资讯 行情 论坛)等在中午一度冲击涨停。收市时大盘反弹动力虽然有所减弱，但广安爱众(资讯 行情 论坛)等电力股还是涨幅居前。

　　业内分析认为，在大盘连续下挫过程中，电力板块由于此前华电国际的询价冲击波而首当其冲，跌幅较大，因而在大盘跌破1200点之后率先出现反弹要求。市场禁不住憧憬，随着华电国际的即将上市，电力板块也许能够成为整个市场反弹能量的突破口，扭转目前的颓势。同时，黔源电力的初步询价结果略高于目前电力板块的平均市盈率水平，显示电力板块有下跌过度的、矫枉过正的情况，市场自动纠偏。

　　根据此前公告，华电国际上市流通的股份为2.845亿股。作为首次以询价方式发行的新股，华电国际的上市开盘定价将对大盘的走势带来较大影响。一些市场分析人士认为，根据此前大盘股上市的经验，如果华电国际上市定位较低，将可以给后市运作提供一定的涨升空间，从而有利于带动大盘走出困境，因此有不少的机构投资者摩拳擦掌在等待着华电国际的上市。如果定位较高，高开低走，则会给疲弱的市场带来更大的压制。因此一些投资者希望华电国际能以较低的价位上市，甚至有观点认为，一旦日后的新股都能够在3个月以后套牢战略投资者，新股的发行就将面临一种“自动停止”的境地，这样反而有利于大盘的向上运行。但也有人认为，如果低迷的市场环境真的使华电国际上市定位偏低，甚至在股价上与港股价格完全接轨，那么H股股价对于A股的牵引作用再次显现，必将引起H股板块、乃至整个市场的极大恐慌。

　　QFII寻找估值感觉

　　在华电国际与黔源电力的两次询价过程中，QFII及一些合资基金的表现引人注目。根据昨天公布的黔源电力的初步询价结果，39家询价机构中，有两家QFII，其中一家QFII报出了最低的价格区间下限3.97元，另一家也在5元以下的最低价区间。因此，这两家QFII可能都无缘黔源电力的累计投标。

　　另外，在华电国际的询价过程中，有10家QFII参与了询价，最终只有瑞银集团一家申购了19万股。此前，国联安和申万巴黎两家合资基金公司相继刊发获配华电国际的公告。业内分析由于这两家基金并没有出现在中金公司公布的网下获配名单中，显然是在发现自己低估了华电国际价值之后通过网上配售所得。

　　由此可见，尽管新股询价已经使A股的估值水平大受冲击，但在外资机构以国际估值水平来衡量，其中仍然大有水分。

　　本报记者 王欣