华电国际新股询价催生黑色星期一

　　宛如沉疴的病人再遇上一记重拳，新股询价发行的正式启动使深沪股市应声大跌。昨天，第一家询价发行华电国际刊登招股书，深沪股市大幅跳空低开，全天逐浪走低，并以接近最低位收市，上证指数(资讯 行情 论坛)跌幅超过2.3%。最低时，上证指数达1214.06点，创五年半以来的新低。

　　询价制压低市场价格中枢

　　在目前的市场环境下，新股询价制已被业内人士戏称为最新的“绿化工程”。昨天两市大跌，个股一片“绿油油”，呈现普跌之势，其中尤以电力股受灾最重，电力次新股郴电国际(资讯 行情 论坛)、涪陵电力(资讯 行情 论坛)甚至以跌停收市。新股询价制对二级市场股价结构调整的力量已经显现出来。

　　业内认为，询价制带来的市场恐慌有多个方面。首当其冲的是新股询价制对二级市场同业股价的巨大压制作用。目前A＋H模式的个股中，H股的股价对A股估值有明显的牵制作用，华电国际H股的股价仅2块多港元，与目前A股电力板块价格相比形成较大落差。按发行后全面摊薄的股本计算，华电国际2004年香港市盈率仅为12倍，更给A股的电力股估值造成巨大压力。以个股的股价作比较，华能国际(资讯 行情 论坛)业绩比华电国际业绩多一倍，目前股价在6元多，预计华电国际上市定价应在3元附近。因此，无论是绝对股价还是市盈率，打通A股与H股的华电国际都将给整个电力股价格带来较大拖累。

　　市场的另一恐慌在于，暂停数月的新股发行重新开闸，意味着2005年的扩容压力已现实地摆在投资者面前。2004年已经过会排队等待发行的公司将近50家，宝钢等增发项目即将上会，再加上市场预期之中的中石油、交通银行、建设银行等大盘蓝筹股，2005年扩容压力不言而喻。

　　机构重视“打新”收益

　　在机构投资者2004年底的投资报告中，煤电油运等资源紧缺行业成为各家关注的重点，但是新股询价第一家华电国际的出现却率先给电力板块带来重创。联系近期基金重仓股的持续下跌，市场揣测：一方面机构投资极为重视询价制带来的投资机会，并且有可能在仓位上作出微调，以应付“打新”所需资金；另一方面，这种调整也使基金资产受到打击。

　　华富竞争力优选基金经理黄卓立认为，新股定价权向以基金为代表的机构投资者转移，一方面有利于加强基金与上市公司的联系，使基金研究的精度得以进一步提高。另一方面，将使原先为全体流通股股东共享的新股上市收益部分向基金倾斜，基金作为重要的机构投资者，有可能比其他投资者长期享有更高的投资收益率。他认为，基金最有可能成为新股配售的受益者。

　　易方达基金公司投资总监江作良也认为，长远来看新股询价制度的推行是有利于市场运行的好事，对机构投资者的研究能力、价值判断水平提出了更高的要求，使得机构必须更深入地挖掘上市公司价值，强化了市场的价值投资理念。

　　市场分析认为，近期基金重仓股的普跌并不是基金大幅出货的结果。根据1月14日中信证券(资讯 行情 论坛)封闭式基金仓位测算，上周封闭式基金持仓前一周仅微减了0.37%，仓位仍然稳定。而重仓股的下跌中尤以与中金公司有关的机构席位上成交量最大，华电国际的承销商正是中金公司，有可能是相关机构提前获悉，调整仓位，应付新股询价制的推出可能带来的变化，正是这种提前调整带来了一系列连锁反应。

　　业内人士认为，在目前的市场环境下，基金即使想出货也明显缺少对手盘，因此调整仓位的主要目的并不是为了出货，而是为了腾出“打新”资金，以及应付赎回压力。

　　市场期待反弹出现

　　华富竞争力优选基金经理黄卓立认为，询价制短期内对市场造成的压力将为市场反弹创造契机。从国际市场IPO的统计数据看，在市场较弱时，新股的发行价格一般都偏低，从短期看，对整个市场的估值会产生压力。但正是由于新股定价不高，会为市场反弹创造契机。2003年11月上市的长江电力(资讯 行情 论坛)引领大盘走出一波行情就是一个很好的例证。目前，大盘股发行的预期已经使市场中的许多大盘股进入了漫长的调整期，大盘股整体的估值水平并不高，由于大盘股良好的流动性和在信息披露方面的规范性，应享有一定的流动性溢价。未来在弱市中发行上市的大盘股如果没有体现此特征，就应该存在投资机会。

　　市场人士预期，新股发行的开闸使市场的做空动力进一步得到释放，股指昨天大幅低开，再创出五年半来的新低，表明市场对利空的反应有夸大的迹象。因此昨天的跳空缺口更像是衰竭性的缺口，而不是突破性的缺口。恐慌性的加速下跌有可能使大盘加速见底。

　　同时，市场对询价制的激烈反应，以及电力股、金融股的集体下挫，不仅拉低了A股股价，而且使新股以较低的价格发行，从而为上市后的股价上行留出空间。

　　本报记者 王欣