股价分化加剧 博弈垃圾股先防风险

　　周三、周四大盘持续低迷，但盘面并不冷清。周三27只股票涨停，周四又有17只股票涨停。总体看，这些股票以超跌的低价老庄股、ST股为主，我们判断主力意图在于摊低成本或者借势出局，其反弹难以持续。同时值得投资者关注的是，在股价结构调整加剧的2005年，这些股票将是市场风险的主要源头。投资者倘要博弈垃圾股则先要防范风险。

　　弱市中四类股票涨停

　　从最近两个交易日的情况来看，周三27只涨停股票分别较为杂乱，周四17只涨停股票则主要以ST股票为主。

　　具体分析周三情况，27只涨停股票大致可以分为以下四类：第一，超跌低价股占据主导。尽管当日科技股板块出现资金介入迹象，但涨停的科技板块股票仅有电广传媒(资讯 行情 论坛)一只，而且也只有这只股票在5元以上，其余26只涨停股票股价均在5元以下。其中1元或1港元以下的股票有5只，分别为ST大洋B(资讯 行情 论坛)、ST东海(资讯 行情 论坛)B、ST盛润(资讯 行情 论坛)B、ST珠江(资讯 行情 论坛)B和ST猴王(资讯 行情 论坛)；第二，老庄股。涨停股票多为历史上的老庄股，如德隆系的合金投资(资讯 行情 论坛)、天山股份(资讯 行情 论坛)，还有其它的如，中房股份(资讯 行情 论坛)、西藏发展(资讯 行情 论坛)、青海明胶(资讯 行情 论坛)、天山纺织(资讯 行情 论坛)和望春花(资讯 行情 论坛)等；第三，ST股占据半壁江山，周三涨停的股票中有14只ST股票涨停；第四，有5只B股。

　　与涨停相对应的是跌停股票，周三有两只股票跌停，分别为沧州大化(资讯 行情 论坛)和丰乐种业(资讯 行情 论坛)，周四则有9只股票跌停。跌停股票同样以老庄股为主，其中掺杂部分近日基本面出问题的股票，如沧州大化周三跌停的原因是，公司主要原料及燃料———天然气被停止供应。

　　老庄借机摊低成本

　　总体来看，近日涨停的股票，多数属于超跌反弹的低价股，我们不看好其中多数股票股价的未来。

　　首先，从动机看，老庄也好、游资也好，他们打起垃圾股的目的，在于摊低成本，或者借势出局。细心的投资者会发现，此番垃圾股上涨与“9.14行情”初期的垃圾股上涨还真有些类似，都是低价的老庄股、都是市场跌到一个相对的极限低位，等等。“9.14行情”最后的演绎表明，老庄介入市场的最终目的，不是看好他们的股票，而是希望借机摊低成本，或者借势出局。

　　其次，从行为本身来看，其特征是希望先于市场下手，待到市场整体启动时，他们又可以再度提前出局。尽管其控制的股票在下跌，但急跌之后，大量买进，然后相对高位再出去。在保持持股不变的前提下，其成本下降了。这是近期老庄屡屡借游资主力启动垃圾股的主要原因之一。所以，这样看，其行为又是一种博弈行为，而博弈对象也相当复杂，如老庄与游资，他们既有合作，也有斗争；再如老庄与散户，二者的关系主要是大鱼与小鱼的关系，老庄吃散户又必须通过游资、或者其它市场机构来实现。

　　垃圾股是市场风险的主要源头

　　展望这些垃圾股的未来，我们认为，其此番上涨的持续时间将较2004年11月份更加短暂。如果从更长的时间跨度来看，这些股票更是市场风险的主要源头。

　　事实上，我们注意到，自从QFII进入台湾市场后，其股价结构调整用了10年的时间。分析其中原因，主要与当时台湾市场投资者的认识过程较长有关。由于价值投资通过20世纪90年代整整10年的时间对世界范围内的投资者，都做了一个认识上的提升。我们判断，深沪股市投资者的认识力会高于台湾市场当时的投资者。这样，A股的股价结构调整时间会更短，其形成的风险将更大。香港市场有50%的股票、近500家上市公司股价在1港元以下，当然股价在100港元以上的股票也不少。这可能也会是未来A股市场的一个方向。

　　说到底，股价结构调整就是让好股票有好的价格，差股票的价格也应该是差的。而通用的尺子就是市盈率，好股票的市盈率应该高于市场平均，而差股票的市盈率应该低于市场平均。目前A股市场正好相反，垃圾股的平均市盈率在100倍，而好股票的市盈率在20倍左右。从台湾、香港市场股价结构调整的经验来看，中高价股的机会更加显著，而低价股走得更低。

　　我们预计，结构调整是2003年、2004年的主旋律，也会是2005年到2010年、甚至更长时间内的股价运动的主旋律。中证资讯徐辉