平安证券：三种策略应对千三

　　□ 平安证券综合研究所 何本虎

　　一、市场环境分析

　　对于12月的市场环境，我们认为总体仍处于偏紧特征。

　　首先，宏观经济在稳健中仍存在一些不确定因素。

　　我们认为，GDP仍将保持稳健增长态势。另外，我们预计全年的CPI指数在4%左右，属于可以接受的范围。下一步宏观经济政策的总体要求应该是“稳定预期、保持景气、防控通胀”，需要及时将政策重心从目前以需求管理为主转变为短期需求管理与中期供给管理结合并重上来。特别是财政政策从积极向稳健的转变，将降低市场对未来的预期。

　　货币政策方面，会不会进一步加息是主要的不确定因素。

　　其次，券商监管政策成为最大的不确定因素。

　　管理层目前对券商实行“分类监管、区别对待”的新政策。具体而言，就是要区分优劣、抓两头、促中间，大胆扶植优良公司，开拓创新、做强做大，淘汰高风险券商，化解金融风险，提高整个行业的健康发展能力。

　　不过，就多数券商而言，无法达到创新试点的要求。相反，在业已因委托理财、国债回购、挪用保证金、年末结账等问题搞得焦头烂额的背景下，对市场有不利影响。

　　按有关规定今年年底还必须执行《金融企业会计制度》，其间的计提减值准备金条款将迫使券商对其重仓股进行选择性减持，这个问题将成为12月行情中的重要不确定因素。

　　第三，ETF推出，短期市场影响有限。

　　作为国内第一只ETF基金，上证50(资讯 行情 论坛)必然受到市场的高度关注，同时也会得到交易所的大力扶持。不过，短期影响将较为有限。

　　从参与主体来看，由于跟踪指数的被动管理较之精选个股的主动管理风险较小、成本较低，对于风险厌恶及追求长期资产升值的投资者更具吸引力，一些保险资金或许会适度参与；ETF近年来在海外的基金市场较为畅销，因此QFII也可能会积极加入；对于中小投资者，ETF可以将少量资金投资于一个分散风险的投资组合，同时较之其它的基金管理费用低廉，因此也是一个不错的选择。

　　二、市场运行趋势分析

　　首先，1300点作为低风险区域的特征不会改变。

　　虽然说我国股市的市场化程度在加快，但政策性特征仍明显，这也就包括管理层的某些救市措施。当一些措施成为习惯时，投资者很容易形成一定的思维定式。

　　我们认为，经过11月份的成功考验后，12月份跌破1300点的概率大大降低，惯性思维决定了1300点作为低风险的特征不会改变。

　　其次，技术指标支持小幅反弹。

　　从历史数据看，月线K、D、J指标的超卖具有较强的指导意义。股市建立以来，只有94年2月和96年3月连续两次出现了月线K、D、J指标的超卖现象。虽然11月份出现了预期的反弹行情，但目前的月线K、D、J仍处于已经进入了超卖区域。12月份延续反弹行情的技术面基础仍存在。

　　第三，1400-1450点作为压力区难以轻易突破。

　　由于诸多不确定因素的存在，12月份市场难以发生实质性变化。1400点附近的半年线压力，1450点区域的箱顶的压力非常明显，我们认为难以形成突破。

　　另外，当前市场的主线缺失以及成交量低迷也不支持行情深入发展。综合看，维持平衡市的概率更大。

　　三、多元化的投资策略

　　1、防御性行业配置。

　　在宏观调控的大背景下，防御性配置依然是规避风险的重要手段。

　　航空：2004年前3季度我国航空公司受客运和货运增长的双重推动，在超过盈亏平衡点之后的盈利能力出现爆发式增长，各航空公司经济效益进一步好转，全行业整体盈利水平创历史新高。另外，人民币升值的预期和市场的充分调整都是可以挖掘的题材。我们建议重点关注上海航空(资讯 行情 论坛)和南方航空(资讯 行情 论坛)。

　　高速公路：2004年1-9月份公路货物运输量和周转量分别同比增长12.6%和13.3%；公路客运量和周转量分别同比增长16.9%和20.1%。随着公路车流量的快速增长，各主干道车流量屡创新高，成为高速公路类上市公司快速成长的基础，建议关注中原高速(资讯 行情 论坛)和皖通高速(资讯 行情 论坛)。

　　2、周期性行业配置。

　　周期性行业中的瓶颈类行业和原料类行业具有稳定增长的特征，在12月行情有一定的机会。我们建议对钢铁、煤炭和电力适当关注。

　　经过充分调整后，钢铁股是两市市盈率最低的板块。而且，近期的国际钢铁价格上涨的消息以及宝钢股份(资讯 行情 论坛)调高对2005年的预期都是有利的消息。煤炭股则具有资源垄断性，具备防御性和进攻性的双重特点。电力板块中，长江电力(资讯 行情 论坛)最有潜力。

　　3、投机品种的随机配置。

　　我们认为，在12月份的平衡市的总体背景下，而且政策面鼓励多重资金积极入市的支持，再加上飞乐股份(资讯 行情 论坛)、抚顺特钢(资讯 行情 论坛)为代表的重组股的良好表现，决定了题材为主的投机品种在12月份仍有活跃的机会。

　　由于投机品种的提前判断有较大难度，建议投资者顺势而为。