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　　海通证券 江维娜

　　华兰生物：立足血制品龙头疫苗多元化发展。

　　重组乙肝疫苗助推实现多元化。在此之前，公司于6月21日公告控股子公司华兰生物疫苗有限公司获SFDA签发的重组乙型肝炎疫苗(酵母)生产文号，本次公告把重组乙肝疫苗事件往前推进了一步。重组乙型肝炎疫苗主要有酵母、CHO细胞和汉逊酵母三种，根据SFDA网站，重组乙型肝炎疫苗(酵母)共有3家公司获得批文，分别为华兰生物、深圳康泰生物和天坛生物。

　　公司是我国血液制品行业的龙头企业之一，同时也是获得甲流疫苗生产资格的十一家公司之一，疫苗研发能力强，乙肝疫苗也彰显持续的疫苗研发能力，助推公司在血液制品和疫苗两大领域实现了多元化，双轮驱动业绩增长。

　　新增长点疫苗业务。疫苗业务收入呈现出不规则增长，2009年因甲流呈现了爆发式增长。公司乙肝疫苗(汉逊酵母)获批，我国是乙肝流行大国，具有广大的人口基础。根据中检所的数据，今年1-5月，此类乙肝疫苗批签发数量为1830万支，重组乙型肝炎疫苗批签发数量总计为8591万支，同比增长45%。2010年上半年实现营业收入6.15亿元，同比增长207.40%，归属于上市公司股东净利润3.10亿元，同比增长300.02%。其中疫苗实现收入2.72亿元，同比增长4827.46%，毛利率高达88.98%，比上年同期增加74.44%。继流感疫苗和流脑疫苗之后，重组乙肝疫苗有望成为新的业绩增长点。

　　血浆站布局领先。公司目前有用18个单采血浆站，其中15个已经开始采浆，重庆潼南、彭水、巫溪站已获批，正在建设中，单采血浆站数量在同行业企业中领先，主要集中在贵州、广西、重庆和河南。血液制品行业资源和技术体现企业实力，单采血浆站的数量占优势，因而在资源上具有优势。

　　凝血因子等小制品或成增长亮点。公司是国内为数不多的几家能够生产凝血因子等小制品的企业之一，此类业务基数小，增速快，市场供不应求，我们认为或成为公司未来增长亮点。
2010-2012年EPS分别为1.39元、1.66元和2.13元，给予2011年35倍市盈率，目标价为58元，给予“买入”评级。