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　　中金公司 孙亮

　　乐普医疗：围绕心血管领域打造产品链。

　　心血管支架市场确立竞争优势。随着冠心病患者就诊率提高，PCI手术病例快速增长，为心血管支架打开潜在市场。乐普通过低价策略和渠道拓展建立后发优势，国内市场占有率稳居前三甲。公司不断加大支架附件和耗材自产率，建立综合化优势，未来心血管支架系统销量将维持30%以上增长。

　　先心封堵器坐二望一。微创介入封堵技术手术时间短、恢复快，日益成为主流方法。公司先心封堵器推广力度较大，市场份额将逐渐提高，有望成为国内市场第一品牌。未来将实现15%左右稳步增长。

　　研发铺设未来梯队。公司研发投入较大，在电生理导管、心脏介入瓣膜、心血管疾病相关诊断试剂盒、可降解药物涂层支架等领域均做了大量的开发储备工作，为长期发展奠定基础。

　　并购扩张贯穿产业链。通过收购卫金帆介入血管造影机领域，借助专业优势和渠道资源，为主业经营拓展新的发展空间。公司还与天方药业合作开拓阿托伐他汀市场，渗透到心血管药物领域。未来公司仍将依托并购扩张打造上下游一体化，产品多元化的经营主体。

　　财务预测：预计收入未来可保持30%以上的复合增速，预测2010年和2011年EPS分别为0.50和0.67元。

　　估值与建议：当前2010年、2011年市盈率为52X和39X，公司战略清晰，围绕心血管领域建立产品链，未来发展具备潜力。但高估值有待消化，短期给予“中性”评级。