点击查看最新行情

　　安信证券 李铁

　　洋河股份：驶入发展快车道。

　　驶入发展的快车道：公司2005年-2009年收入的复合增长率达到60%，净利润的复合增长率达到77%，支持公司快速发展的是公司超强的盈利能力，公司在白酒行业的主要上市公司中ROE水平仅次于泸州老窖和贵州茅台。

　　蓝色经典结构升级：公司差异化地推出“蓝色经典”高端产品系列经过5年的市场培育后成为二线名白酒的知名品牌，09年的销售额高达27亿元。“蓝色经典”销售额的占比逐年提高。2010年，公司将从主推“海之蓝”向更高层次“天之蓝”升级，产品结构实现升级，提升公司的吨酒价格的同时提高产品的综合毛利率，预计2010年“蓝色经典”系列销售额达到35亿元。

　　向省外市场进军：公司在近年的快速发展得益于深耕本土市场，2009年公司江苏市场的占有率达到20%。从2010年开始公司实行战略第二步走-面向全国进军。但重点市场放在江苏周边市场如山东、河南和安徽市场。同时公司还将增加对上海、北京和广州等城市的覆盖和深化。我们相信以洋河当前的品牌力和营销策划能力以及执行力，借鉴江苏市场的成功经验，突破这些周边市场的成功性极大。预计2010年河南市场有望突破5亿元，山东、安徽和上海等核心市场有望放量增长。

　　制度优势是保障：公司近年的快速发展直接得益于其强大的营销策划能力和执行力，但其深层次的原因是其体制上的优势，公司管理层和骨干员工在上市前几年就已对公司持股，目前持有上市公司约31%的股权，使管理层的利益与企业的长远发展有效地结合在一起。

　　盈利预测和定价分析：我们未将公司近期收购的双沟酒业的业绩计算在内的情况下，预计公司2010和11年的销售收入将分别实现36%和26%的增幅，EPS分别为4.11和5.36元，分别增长47%和30%。考虑到公司在未来几年的快速成长，公司12个月的目标价为172元，给予“增持-A”的投资评级。