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　　横店东磁(002056)一季报电话调研纪要股价

　　东海证券 袁琤

　　收入利润同比大幅增长。公司一季度收入4.25亿，同比去年增长83.61%。净利润4716万，同比去年增长1717.87%。基本每股收益0.11元，同比去年增长1000%。从季度收入情况看，通常一季度是一个相对低点，而2010年的一季度4.25亿环比2009年三四季度的3.9亿多的水平还是有一个7-8%的增长，显示了公司的磁性材料复苏情况良好。

　　毛利率水平恢复到27.91%。公司的毛利率从2007年开始的30%不到，在金融危机中在2009年一季度达到最低点18.4%，随后逐步恢复，目前已经恢复到危机前的水平。由于公司是国内最大的磁体生产企业，也是全球最大的磁体生产企业之一。公司永磁2008年产量约7万吨，全球第一；软磁体产量约2.7万吨，国内领先。很多产品具有一定的定价优势，对维持毛利率有一定的保障。

　　太阳能电池片第一条生产线三月份开始有产出。目前公司投入了第一条太阳能单晶硅电池片生产线，目前在满负荷状态，主要供应浙江地区的太阳能厂商，月收入在1000万左右，由于刚开始投入的费用和规模优势，利润率较低，目前大规模生产后行业平均净利率为10%左右。目前公司正准备投第二条，我们预计几个月后能顺利达产。未来如果4条线都开足，将有100mw的产能。

　　由于今年的太阳能行业恢复较好，市场的需求也较旺盛，我们预计公司的扩产计划能随着市场需求顺利进行。虽然单晶硅电池片的技术门槛不高，公司的技术水平和产品价格与市场平均水平相符。我们基于公司在磁性行业的出色的生产管理风格和成本控制能力，看好未来公司在这方面的发展。公司也是具有非常谨慎和实干风格，表示将视乎市场需求逐步扩产，稳步发展。

　　公司在太阳能方面的投资有两大项目：去年10月的投资2.6亿的100mw单晶硅电池片，此项目中第一条生产线已经完成，正在计划扩产生产线；另外一个项目是今年3月计划投资3.1亿的100mw单晶硅片，是为上一个项目提供单晶硅片，属于其上游环节，此项目在河南。目前正在进行土建工程，进度没有电池片快。对公司来说，2010年是太阳能的投入年。

　　公司预计2010年1-6月净利润同比2009年增长在100-140%。2009年1-6月净利润为5000万左右，每股收益0.12元，按照2010年一季度的0.11计算只要二季度保持平稳则比较容易得到该目标预计。

　　盈利预测。我们预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.55元和0.69元和0.86元，基于公司良好的基本面和未来在新能源领域的发展前景，给予2012年30倍PE，目标价格25.8元，买入评级。

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