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　　江西铜业(600362)季报点评：盈利能力突出，业绩稳健增长

　　东北证券 诸利达

　　2010 年1 季度，公司实现营业收入159 亿元，同比增长60.9%，实现营业利润9.77 亿元，同比增长378.53%，归属于母公司所有者的净利润6.97 亿元，同比增长368.35%，实现每股收益0.23元。公司业绩略低于预期。

　　公司一季度管理费用增长较快，最主要是由于集团矿山资源补偿费以及修理费用较去年同期出现了明显上升，此外公司资产报废损失也导致公司一季度营业外支出出现了大幅增长。

　　公司铜矿储量丰富，权益储量约为1521 万吨，其中国内铜矿储量约为1111 万吨，公司旗下的德兴铜矿目前仍是中国最大的露天铜矿，也是公司目前盈利的主要来源。公司未来几年自产铜的增量最主要的将来自于德兴铜矿(富家坞矿区)以及城门山矿的扩产，预计公司未来几年的自产铜约为17.5 万吨，18.9 万吨和22.9 万吨。

　　公司海外铜矿投资对业绩的贡献预计在2013 年将逐步显现，公司目前海外投资主要是加拿大北秘鲁铜业40%股权和阿富汗艾娜克铜矿项目(25%权益)。北秘鲁铜业公司旗下最主要的资产包括Galeno 矿、Hilorico 矿和Pashpap 矿。其中Galeno 铜矿含铜741.1 万t，金165.7t，铜品位0.49%，目前Galeno 铜矿项目正在进一步论证中。预计2013 年可以建成投产，投产后每年产铜精矿产量14 万吨(铜金属量)，阿富汗艾娜克铜矿项目目前也正在建设之中，预计2013 年投产，投产后铜精矿产量约为20万吨(铜金属量)。

　　公司盈利能力受铜价影响较大，在目前铜价水平下，公司盈利能力突出，预计公司2010 年到2012 年每股收益分别为：1.38 元，1.47 元和1.8 元，维持推荐评级。

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