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　　美邦服饰(002269)：股权激励促业绩稳步增长

　　东海证券 张先萍

　　公司发布股权激励草案：预计在2010-2013年授予不超过630万期权，行权价24.95元，第一行权期行权条件为2010年净利润增长同比2009年不低于25%，第二行权期2011年净利润增长同比2009年不低于56%，第三行权期2012年净利润增长同比2009年不低于95%，第四行权期2013年净利润增长同比2009年不低于144%，各年净资产收益率不低于12%。

　　公司在09年由于费用支出控制不当造成业绩增长平平，今年一季度又由于终端销售折扣加大影响毛利率导致公司净利润预期下滑70-100%，但公司夏季订货会情况较好，预期今年业绩会逐季改善。我们认为股权激励方案的实行在某种程度上能促进公司的业绩增长，随着新品牌Me&City的不断调整和认知度不断上升，实现行权条件对公司来说难度应该不是很大。

　　预期公司年10/11年营业收入为67.83/82.75亿元，09/10年实现净利润7.67/9.74亿元，每股收益0.76和0.97元，给予“增持”评级。