中国建筑：业绩符合预期，盈利能力提升

　　银河证券 郝飞飞

　　摘要：

　　1.事件

　　2010年4月20日，公司发布2009年年度报告。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)年报概览

　　2009年，公司实现营业收入2,604亿元，同比增长28.8%；利润总额128.8亿元，同比增长87.7%；归属上市公司股东净利润57.3 亿元，同比增长108.7%，基本每股收益0.25元。

　　(二)分业务情况

　　从业务板块营业收入占比看，公司房屋建筑工程业务实现营业收入1,827亿元，同比增长13.8%，占比从上年的79.5%降低至70.2%，下降9.3个百分点，但仍占据公司经营规模的龙头地位。基础设施建设与投资业务实现营业收入343 亿元，同比增长93.8%，发展速度较快，占比也从上年的8.8%提升到13.2%，提高4.4个百分点，体现了公司的战略调整方向。房地产开发与投资业务增长最为迅速，2009年实现营业收入383亿元，同比增长103.7%，占比从上年的9.3%提升到14.7%，提高5.4个百分点。设计勘察业务发展较为平稳，同比增长6.6%，占比为1.0%，比上年降低0.2个百分点。

　　公司房屋建筑工程、基础设施建设与投资和房地产开发与投资业务的收入比例由2008年的8:1:1，调整为2009年的7.2:1.3:1.5，符合公司经营结构战略目标调整预期。

　　2009年，由于公司利润结构优化，公司整体毛利率和分部利润率进一步提高。2009年公司毛利率为12.2%，比上年同期提升了0.9个百分点；公司分部利润率为5.5%，比上年提升了1.2个百分点。

　　公司房地产开发与投资业务尽管出现了毛利率下降的情况，但由于房地产销售费用和管理费用下降，其利润率仍提高1个百分点。设计勘察业务的盈利能力增长较快，利润率水平比上年提高3.9个百分点。

　　(三)2010年经营目标

　　2010年，公司的主要经营目标是：合同额4,800亿元，营业收入3,000亿元。

　　截至报告期末，公司在手待施建筑合同额4,445亿元，在施工程面积2.8亿平方米，其中1/3为当年新开工项目；土地储备4,623万平方米，房地产开工面积、销售进度仍延续2009年增长趋势。

　　3.投资建议

　　我们预计，2010-2012年公司每股收益将达到0.25元、0.32元、0.40元，对应市盈率为16倍、13倍、10倍，维持对公司谨慎推荐的投资评级。

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