中国联通(600050):3G 用户暂短反弹 等待降低门槛
东海证券 康志毅
投资要点
2010年3月份的运营数据:
移动电话:新增GSM 用户87.3 万,环比增长18.6%;新增WCDMA 用户75.9万,环比增长61.5%,其中无线上网卡用户2.36 万户。
固定电话:流失固话用户27.4 万,流失规模环比减少33.2%。
宽带上网:新增宽带用户119.8 万户,环比增长51.5%。
评论:
3 月份GSM、WCDMA 用户新增87.3、75.9 万户,均出现不同程度回升,WCDMA用户反弹幅度更大。数据出现反弹在预期之内,但WCDMA 反弹力度略超预期,我们分析主要原因为:①开学办理66 元3G 套餐的学生增加。②联通加大了终端补贴力度。
09 年公司终端补贴仅3.5 亿元,且针对186 元以上套餐的用户,与中国移动、中国电信百亿元的补贴额度相距甚远。10 年公司终端补贴规模有望超过25 亿元,同时将推出更优惠的3G 套餐以及2000 元以下终端等措施,进入门槛有望降低。
新增的宽带用户119.8 万户,创出新高,融合业务起到了积极作用,减少了固话用户流失的损失。
投资建议。预计公司一季度业绩有所好转,但仍在低位徘徊,同时基于对公司二季度用户增长的谨慎预期,维持“中性”评级以及6.00 元的目标价。