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　　光迅科技(002281)：平稳增长 光器件行业景气持续

　　东海证券 康志毅

　　投资要点

　　一季度业绩平稳。2010 年一季度公司实现营业收入2.18 亿元，同比增长24.7%；营业利润2,642 万元，同比减少4.0%；归属母公司所有者的净利润2,482 万元，同比增长6.0%；摊薄每股收益0.16 元。公司预计2010年1-6月归属母公司所有者的净利润同比增长幅度小于30%。

　　营业收入保持快速增长，需求保持旺盛。公司作为我国光电子器件的领军企业，受益于全球光通信行业的快速增长，而近年来国内需求更加旺盛，增长速度超过全球平均。7 部门联合发布了加快推进光纤宽带建设的建议，这将继续刺激光器件的需求，弥补3G 建设开支下降的负面影响，光器件需求仍有望保持30-40%的增长。

　　毛利率下滑，期间费用率上升。毛利率25.4%，同比下降2.5 个百分点，是由于产品价格下滑，另外低毛利率的无源器件增加收入确认。期间费用率1.7%，同比上升1.7 个百分点，其中销售费用率上升0.8 个百分点，主要是由于增加市场投入以及运费的增加，管理费用率上升1.3 个百分点，主要是由研发费用增加。

　　关注焦点。光纤线路保护子系统、光集成器件等新产品前景乐观，对公司的贡献在逐步增大。海外运营商资本开支逐步恢复，而光通信行业受此影响的弹性最大。

　　投资建议。维持公司2010-2011 年每股收益分别为0.83 元、1.09 元的盈利预测，动态市盈率分别为44x、34x，估值偏高，但考虑光器件行业景气持续的效应，维持公司“增持”评级。

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