报告标题：变更会计政策贡献一次性收益，需求稳定增长

　　报告来源：吴云英/长江证券

　　报告类型：公司研究/点评报告

　　公司名称/代码：海南航空/600221

　　行    业：航空

　　【内容摘要】

　　海南航空公布2009年年报：

　　(1)公司2009年度实现收入155.48亿元，同比上升14.73%，归属于母公司股东的净利润3.35亿，08年为亏损14.14亿，实现EPS为0.09元。营业成本增速低于收入增速约10个百分点，主要是因为2009年国内航油出厂价同比大幅下降，为公司节省了油料成本。

　　(2)海航2009年共引进26架飞机，退出12架飞机，净投放14架，全年可用吨公里和可用座公里增速高于三大航10个百分点以上。

　　(3)公司自2009年起对投资性房地产后续计量由成本模式改为公允价值模式，投资性房地产由48.6亿增加为55.4亿，增加了14%，公允价值变动损益由-701.6万增加为5.84亿，提升净利润4.48亿，贡献一次性业绩0.127元。

　　(4)海南航空09年的销售费用率为4.56%，低于南航的7.59%，预计也会低于尚未公布年报的国航和东航。

　　(5)海南航空于今年2月通过非公开发行获得30亿注资，将有17.98亿用于偿还长期贷款，以2009年4.5%的长期借款加权平均利率为参考，可节省利息支出约0.81亿，提升税后EPS为0.015元。

　　(6)我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.18元、0.19元和0.24元，维持“推荐”评级。

　　【提要结束】

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