银河证券 李国洪
柳化股份(600423.SH):肥价低迷成本高
1.事件
公司4月15日公告年报,2009 年公司实现营业收入1,539,728,353.76 元,与去年同期相比下降4.84%;实现利润总额31,953,136.20 元,同比下降71.09%;实现净利润28,284,975.63 元,同比下降68.94%。
2.我们的分析与判断
(一)、尿素成本增速快于收入增速
(二)、增资煤炭可降低生产成本
(三)、尿素价格春季低迷,煤炭涨价预期促使行业毛利面临被挤压
(四)、产能过剩与需求萎缩导致化肥价格不会持续走强
(五)、化肥行业政策面向好但基本面艰难
3. 投资建议
化肥价格春季低迷,目前煤炭价格预期上涨,对尿素毛利形成较大压力。公司向煤炭增资有望弥补涨价的不利影响。我们预计公司10-12年业绩为0.52元、0.69元和0.78元。对目前股价PE为27.71倍、20.88倍和17.47倍,给予中性的投资评级。