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　　报告标题：城中村土储模式效应逐步放大

　　报告来源：苏雪晶/长江证券

　　报告类型：公司研究/点评报告

　　公司名称/代码：福星股份/000926

　　行    业：房地产开发

　　【内容摘要】

　　福星股份今天发布2010年一季度业绩预报，预计公司2010 年一季度归属于母公司所有者的净利润13300-15200 万元左右，与上年同期相比增长250%-300%。预计一季度EPS为0.18-0.20。

　　一季度内公司业绩同比大幅上升，主要原因是公司在一季度出售了风神股份990万股股票取得的投资收益，这部分投资收益为9500万，另外在房地产结算方面，利润率有一定幅度的增长。公司在一季度销售的主要项目为水岸星城的尾盘以及福星国际城项目，预计一季度这两项销售收入预计接近十亿元左右。

　　公司的土地储备主要是城中村改造项目，合计超过500万平米的建筑面积。公司主要是通过城中村改造一二级联动拿地，与其他模式相比，这种模式使得公司在成本控制方面具有明显优势。10年以来，武汉房价继续飙升，一环以内相比去年年底上涨了20%左右，一二环之间涨了10%，公司的城中村项目基本都处于武汉较为核心的位置，将充分受益武汉地区房价上涨。一旦武汉城中村市场停止目前出让方式，福星土地将更为稀缺。

　　根据我们的实地调研，10年可结算40万平米，主要是水岸星城尾盘、国际城住宅部分、三角路村一部分商业结算。预计公司10-11年EPS分别为0.71、1.01，对应目前股价PE在17、12倍，维持“推荐”评级。武汉楼市火热程度值得警惕，我们将密切跟踪市场变化，随时调整评级。

　　【提要结束】

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