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　　东海证券 李文

　　*公司研究*浦发银行(600000)

　　2009年，实现归属于母公司股东的净利润132.17亿元，同比增长5.60%。其中，营业收入增长6.55%，净利息收入增长6.36%，手续费及佣金净收入增长22.98%，营业支出增长6.15%，拨备前利润增长6.88%，EPS1.62元，每股净资产7.70元。

　　不良资产“双降”。2009年底，不良贷款余额74.60亿元，不良率下降到0.80%，2008年底分别为84.67亿元和1.21%。

　　净利息收益率回升主要来源于计息负债成本下降。从第三季度开始，浦发银行净利息收益率(净息差或NIM)及净利差(NIS)开始回升，回升的动力是计息负债成本的下降。

　　收入增长势头良好。2009年1季度，浦发银行净利息收入及营业收入同比均为负增长，从2季度开始一直保持着正增长。考虑到基数因素，预期2010年1季度同比增长情况仍然良好。

　　我们预测，2010年净利润增长27%，EPS约2.04元(未考虑定向增发)，其最新股价对应2009年、2010年的PE分别为14.19倍、11.27倍。

　　投资评级：买入(维持)。